天下第一倉

我感到眼花撩亂

2013年01月17日 ~~ 第1193期香港《壹周刊》

令我眼花繚亂的，是滙控（ 5）出售平保（ 2318）股權的交易。事件還在拉鋸當中，最新發展是國家開發銀行拒絕為今次交易做融資，但我質疑其是否真的一開始就參與其中。

平保事件涉及隱瞞

事實上，滙控出售平保給我的感覺是，霧裡看花，像一齣荷李活兇殺片，幕後黑手究竟是誰？但根據對事件的客觀認識，我個人意見是，這次交易存在最高層級的隱瞞。我希望，終有一天，事情能夠水落石出；不過，真相帶來的「副作用」將會十分嚇人。
作為投資者，為求自保，理應避免沾手參與今次交易各方的股票。原因是，整宗交易毫無透明度可言，既沒有保護股東利益，更顯露出差劣的企業管治。對此，你不用大驚小怪，這就是香港，一切都有可能發生，只要你有權勢！

利豐目標價為「零」

不用驚訝的還有，瑞房（ 272）及利豐（ 494）雙雙發出盈警，大幅削減去年盈利預測。
瑞房一直蠢蠢欲動想再次向市場集資，但我勸諭投資者用行動支持前，務必考慮清楚。我對這間公司的評價每況愈下，甚至開始質疑其能否安然渡過難關。瑞房大額債務及富想像力的會計手法令我大吃一驚！撇除非核心項目，物業重估得益，以及利息資本化，我不相信瑞房自上市以來，有賺取過足夠的核心利潤，支撐其過度的開支！
至於利豐，我們好應該要求管理層解釋，為何預計二○一三年能賺取十五億美元的核心淨利潤？這個預測究竟是建基於什麼？為何當連傻瓜也知道這個目標不能達到時，管理層仍要「死撐」？另外，我們亦要問一問他們，去年三月配股集資三十九億元，是否把相關的資料都交代清楚？
依我之見，利豐在無形資產、商譽及攤銷上的會計手法並不恰當。我建議核數師客觀地為利豐的無形資產及商譽再做估值，以合理化資產負債表內所列的賬面價值。其實，撇除這些所謂「資產」，利豐的資產淨值得出「負數」，若要我為其定一個目標價，將會是零元！
除了瑞房及利豐，許多股票的股價早晚亦會「觸礁」，我建議你投資時要極度小心，不要被現時的這股升浪衝昏了頭腦。最後，值得一提，中國經濟比大家想像的差，資金錯配、隱藏的債務和壞賬不會一下子消失，通脹率接近百分之六而非公布的百分之三，在市場一片唱好聲中，緊記保持清醒！

祝君好運！
艾薩 mailto:ijsofaer@gmail.com

艾薩

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。

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