盈利總結

「總括而言，它們不是太好，亦非太差。」

大部份公司的盈利乏善足陳，主要原因是受到原料價格上升的打擊。最優秀的公司可以透過提高生產力、產品優化及控制銷售/行政開支等方法，把問題化解。劣質的公司則只會投訴，什麼也不幹，或以為花更多的錢，就是解決問題的方法。

就大部份的個案來看，營業額有所增長，淨現金仍是正數，每股資產淨值有所增加，股息大約上升5%；資本開支仍然強勁及增長，而甚至沒有必要借款的公司，仍然一如以住的使用銀行貸款。我希望這趨勢在2011年下半年有所減緩，否則我們會見到更多問題。

對沖、金融衍生工具及市場投機的行為看來有所收斂。當中，中信泰富(267)及中海油(883)的情況最惡劣。中人壽(2628)需要重新上路，但這是否中國當局之過？如果資產負債表充斥著12個月內到期的短期資產，而債務則長達30年或以上，要成功，談何容易。

匯控(5)上升空間最大，不過，目前的管理層能否撥亂反正，讓業務再次增長？很多工作可以做，這要視乎他們有沒有為股東打拼的決心。不少競爭對手已然跪下，問題是匯控能否奪得市場份額？

回頭看，在我所分析的公司裡，發覺每25間之中只有1間值得投資，比例算是很少。不過，我從來都是相信核心持股，無心擁有太多不同公司的股票。另一方面，這說明在港交所(388)上市的公司之中，有多少垃圾。我估計其他市場的情況好不到那裡，說不定更差。

我是否對現況感到意外？可以說是，也可以說不是。狼來了的故事已談了很多時，我估不到的是最好的公司，股價也可以暴跌。我預測劣質公司的股價會跌超過六成，卻真的發生了。由於市場上的垃圾太多，相信痛苦仍要持續一段日子。

下半年我沒有太多好的意見，除了原材料價格下降，對中資股會是十分好的消息，這甚至較利率、銀行準備金、政府壓抑不健康的投機趨勢等更重要。

事實上，環球經濟情況才值得大家關注。如果商品價格繼續向上衝，災難遲早臨頭，而權力及財富將會集中在更少數人身上。

讓我們冀望中國及印度多年形成的泡沫，可以慢慢地洩氣，否則全球性的經濟大崩圍，將會自我實現。
 
 

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    盈利總結 東尼 9月19日 2011 年
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