天下第一倉

專心致志

2012年07月26日 ~~ 第1168期 香港《壹周刊》

上週，我討論中國，提到就業和消費市場必須「撐住」整個經濟，以至當局可採取什麼措施避免經濟「硬着陸」。慶幸的是，中國是少數擁有「銀彈」救市的國家。今天，讓我講一講什麼公司值得投資和要留意的地方。

中國企業不健康

首先，不要錯誤地把經濟跟股價畫上等號。兩者固然有關係，但未必緊密；一如所見，美國經濟增長疲弱，股市仍掉頭回升。反之，你或者會問，中國經濟比美國好，為何股市如此不濟？答案在於中國的企業都生病了！股價不單反映消費者和政府因素，也是一間公司好、壞的探熱針。中國政府及消費者都十分「健康」，唯獨企業生了病；許多公司過度借貸，手持不賺錢的資產。假以時日，這些企業吸取了過去的錯誤，以及教育水平得到提升，情況或會好轉。
因此，我會聚焦那些管治一流又健康的公司。我不想苦等多年投資中國股票，屆時恐怕我已不在人世。致勝之道首重分析，而非機會。分析間或出錯，皆因人生充滿變幻，包括生命本身。不過，整體而言，通過分析，挑選最佳的公司，你已跑贏很多人！
我建議你揀選業務簡單的公司，他們專注於某類產品，在各自的領域稱雄，兼有往績可尋。此外，收入必須穩定和一致；周期性公司仍可取，只要其股價已反映壞消息。本倉組合內的股票都是很好的例子。

揀股首重現金流

除了在非常時期，好似現金收購又或擴充生產，優質的公司不會輕易過度借貸。在這兩種情況下，只要投資踏入收成期，產生的現金流可以很快地把借貸比率降低。現金流多於淨利潤的公司為之首選，事關他們有充足資金派送合理的股息，應付資本開支，以及保存股本。一般而言，派息低過四成的公司都不能接受，切忌投資「孤寒種」！此外，盡量避免抽新股，或上市不久的公司，皆因十居八九表現都不濟！
除了現金流，企業質素同樣重要。只要你定時閱讀行政總裁和主席報告書，一間公司的管治質素就會無所遁形。一份好的報告同時會觸及好和壞兩方面，並勾勒出公司未來的計劃。內容必須恰如其分，簡單易明；不僅強調業務本身的重要性，還會交代採取什麼措施，提升股東價值。假如你看過德昌電機、偉易達或維他奶的年報，你便知道我在說什麼。
最後，你們大都是中國人，得天獨厚，自不然傾向投資中國市場，因此專注中國便可。當然，你要留意世界正在發生什麼事，但不要因而分散你明智的投資；更不要因為「潮流興」而炒賣或追逐「概念股」，他們多數會被時間沖刷走。

祝君好運！
艾薩 mailto:ijsofaer@yahoo.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。

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