二○一一年已經成為歷史了，回顧二○一一年，在上半年，我的數隻愛股表現的真好，銀娛（0027）、一拖（0038）、東方海外（0316）、聯塑（2128）、勝獅貨櫃（0716）、信義玻璃（0868）、中國建材（3323）、友邦（1299）……當然，另有數隻航運股如中國遠洋（1919）、海豐（1308）、熔盛（1101）的表現則是全年皆不如意。到了下半年，股市突然大逆轉，我的這些愛股的股價受到打擊也真大，這也是相當正常的，因為在去年年中，這些股的股價的確出現了一些泡沫，只可惜，因為整體股市仍未出現泡沫，仍未出現牛市三期那種亢奮。因此我沒有趁「高」拋售，理由是股市永遠是高處不算高，低處不算低，你認為高，拋了，明天可能更高。

今年是大選年，美國總統奧巴馬會以甚麼形式刺激經濟，成為全球焦點。

錯信美大選前造好

自我檢討，二○一一年我犯的最大錯誤是深信每逢美國總統選舉的前一年，股市必然造好的傳統經驗。實際上，美股在二○一一年的表現的確不差。但是，港股就差多了，中國A股對港股的影響力愈來愈大了，二○一一年是A股非常低迷的一年，幾乎是從年頭跌到年底。

展望二○一二年，這將是極難預測的一年，不但是股市難預測，實體經濟也難預測，其中一個最大的變數是美國。二○一一年六月美國QE2結束，不再印鈔票來買國債，但是美國國債不因此而失寵。相反的，今日美國國債成搶手貨，全球大量的不知道該幹甚麼，該投資於何處，找不到無風險的投資機會的資金全湧到美國，買入接近零息的美國國債，美國國債在二○一一年八月還遭標準普爾這家貸務評級機構降級呢！看來這家評級機構自己的信用也快破產了，資金湧到美國的結果是美元升值，不再貶值了，結果全球貨幣除人民幣外全貶值，各種商品的價格也由高峰往下跌，黃金價格跌勢驚人，數個月前還有一些專家說每安士黃金將升上二千美元呢！但是，儘管全球資金往美國走，對美國實體經濟的幫助不大，這些資金依然流不出金融市場，不斷地在金融市場炒作轉圈子。因此，二○一二年的確有可能奧巴馬會推出另一種形式的刺激經濟方法，要刺激經濟，肯定要印鈔票，也許不叫QE而改個名稱。

如果美國印鈔，美股會大升，希望有助於港股。但是，如果美國印鈔，中國的緊縮銀根的政策將不會放鬆，A股會繼續受壓，又是打擊港股。

盼歐債最壞時間已過

再看看歐債問題，在二十六個歐盟國家願意簽定新條約的鼓勵之下，投資者對歐債的信心開始慢慢地恢復。二○一一年十二月二十九日意大利拍賣十年期國債，利率已降至七厘以下，希臘、意大利、西班牙這三個「歐豬」國家已換了政府領導人，新政府正厲行節約開支，削減社會福利的政策以爭取投資者的信心，如果一切理想，歐債危機最艱苦的日子在二○一一年九月已成過去，展望是樂觀的。

目前的港股的確是很便宜，PE值很低，香港首富李嘉誠幾乎沒有停止地買入自己的股票，李嘉誠有信心，為甚麼你沒信心？