市場對日本核災難的恐慌已逐漸緩和，恒指已一連兩日急升，市場焦點再度回到企業的盈利。藍籌股中，最缺乏反彈力的是騰訊（ 700），騰訊上周公佈業績，盈利增長 57%，應該說是很不錯，也很難得，能保持如此多年的高增長真不容易。但是，騰訊公佈業績前，歷史 PE超過 50倍，如此超高的 PE，投資者對其盈利增長的期望就更高， 57%就不能滿足他們。一些大行更是認為，騰訊高增長期可能已經過了，結果是騰訊歷史 PE雖然在公佈業績後已跌至 40倍以下，但股價仍然下跌，可能要回到一個更多人能接受的 PE水平，我過去經常說，投資高 PE的股，最大的風險是當投資者開始不相信這家企業還能維持高增長時，股價就會大幅下跌以符合較低的 PE值。

體育用品股跌過龍

去年，市場曾經熱炒「十二．五」規劃的內需股概念，其中運動用品就是其中一項，但是炒了幾個月之後， PE值高了，有人開始套利，認為運動用品的需求增長已不可能再像過去那麼高，於是這類股的股價全部大跌，近來，又有跌過龍的迹象，股價在業績公佈前開始反彈，前日特步國際（ 1368）公佈業績，盈利增長 25%，不久之前 361度（ 1361）公佈半年業績，盈利也增長 30%，安踏體育（ 2020）則增長 24%，甚至連被投資者稱為不務正業的李寧（ 2331）的盈利增長也達 17%。可見，體育用品的需求仍然是穩步上升。公佈業績後，特步 PE僅 12倍， 361度更只有 9倍，以如此低的 PE水平而論，的確是便宜。不久之前，我曾經向大家推薦通天酒業（ 389）認為這隻股是所有酒業股中最便宜的，前日公佈業績，盈利仍有 20%的增長，使到 PE值更低，僅 10倍，當然，低的 PE值不代表股價短期內一定上升，但是，只要是低 PE再配合不錯的增長率，股價遲早會反映其價值。曾淵滄作者為大學教授

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