阜豐集團（ 546）剛公佈去年業績，營業額大幅增長，盈利增長卻只得低單位數，打斷高速增長勢頭，不過股價早前跌幅甚大，應已全面反映，現價 PE僅 8倍，以其味精產銷龍頭地位計，估值便宜，反彈應未到價。阜豐去年營業額增 38.5%至 64.16億元（人民幣．下同），兩大主要產品味精和黃原膠的產量和銷量均創新高，進一步鞏固龍頭地位。可惜去年盈利僅增 4%至 9.66億元，每股盈利折約 0.68港元。集團派息尚算不俗，末期派 15港仙，連同中期息 11港仙，息率有 4.74厘。期內整體毛利率按年下跌 5.8個百分點至 24.4%，是盈利低增長的原因。毛利率下跌，是因為味精的主要生產材料玉米顆粒和煤炭，去年大幅漲價逾兩成，令味精分部毛利率急跌 6.9個百分點至 22.7%。阜豐最初只是產銷味精的原料谷氨酸，其後轉為生產製成品味精，業績因而在 08和 09年度爆發增長。集團發展至今正進入另一階段，管理層在業績發佈會上表明，集團刻意利用成本優勢，透過價格競爭淘汰對手，而內地味精生產商亦由 10年前的超過 200間，減少至目前 20多間，估計未來 3年市場會僅餘下 3至 5間生產商，屆時市場可重返有秩序競爭，令毛利率有更好發展。

10倍 PE已值 6.8元

集團仍在積極發展中，預計呼倫貝爾廠房正式投產後，味精年產能將可望達到 75萬噸。除了國內市場，集團亦會在歐美、中東、非洲和東南亞設立銷售中心，拓展海外市場，目標是在 3年內佔內地味精市場 40%以上，全球則佔 30%。黃原膠分部業績相對出色，期內收入和毛利分別增長 67%和 77.9%，毛利率升 2.3個百分點至 38.8%。在石油工業需求增長下，預期今年仍有好成績，集團已擴展內蒙古廠房的產能，以鞏固其市場領先地位。去年 11月阜豐股價於 8.59元見頂，上周跌至 4.98元， 4個月間跌幅達 42%，技術指標出現底背馳，有見底迹象，形態上料營造高底腳，頸線在 5.92元，若能升破，量度升幅目標在 6.80元，屆時 PE亦不過 10倍。買賣策略： 5.50元或以下買入，目標 6.80元，跌破 5.18元止蝕。邱古奇


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