不管原因為何,最近的賣股潮已令三個本地集團的價格跌過合理水平。
我明白以下我所展示的估值方法未必是各位常用的一種,但它的確符合我的選股原則,也能幫我發掘便宜的好股。
以太古的淨獲利作為基數,扣除航空業務利潤和不尋常獲利後,其買賣和物業發展的年利潤大概為170億元。
因此扣除航空業務後,以1,160億市值除以170億買賣和物業發展獲利,其市盈率實為6.8倍。
接著就是恒基(12),其股價大概為50元,每股資產淨值為62元左右。它有著複雜的集團結構,因此同樣不容易分析,不過我們還是可以依靠數據來作出分析。
另一個為恒基估值的方法,就是通過分析其40%的中華煤氣(3)持股,一項不容忽視的上市資產。
其53%的和黃(13)持股大概值2,100億元。而長江本身的市值為2,820億元,因此相減之下得出僅僅720億元市值。
請記得,香港的地產商普遍是不會對未出售物業或是發展中物業進行重估的,而這類資產卻往往佔了公司總業務資產的三分一。由於物業價格普遍上升,因此我認為地產發展商的資產淨值通常是被低估的。
我敢說目前的香港樓價真的被高估了。不過再分析房產公司後,我認為樓價也真的就值這個價錢。如果樓價下跌的話,我會重新進行分析的。
這就是了,三家被納入恒生指數的公司都被低估了。其他股份有類似的情況嗎?也許吧,不過我們要小心審視。不是什麼股都像這三者便宜得那麼明顯的。
除非獲利大幅下跌,或是股價上升50%,那麼這些股份才不算便宜。這在每十年裡可能出現一兩次,但到了那個時候我們卻又沒有哪個會有勇氣入市了。
獲利有可能大幅下跌嗎?2010年的獲利情況理想,2011年到目前為止也沒有什麼影響香港經濟和樓價的負面消息。
最後,這些公司都有主要持有人回購股票的做法。這些都是非常理解公司業務的人士。可以說這招他們遲早會用的。
還是說我其實是錯的呢?難道我們正面對一場不可逆轉的股市下跌嗎?
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