對於A股，自己多選擇敬而遠之。

心理學上，有所謂「銘印」作用（Imprinting），決定了不少投資者的命運：小鴨出生，張開雙眼，眼見不論鴨、人、甚至死物，就會認定為己母，然後相隨不斷，亦步亦趨。同一原理，投資者出道時，賺大錢的第一役，也會在潛意識中，留下印記。據傳奇交易員Richard Dennis的觀察，第一場勝仗來自造好，多終身造好不造淡，反之亦然。例如一九七三年，大豆瘋漲，落場也好，旁觀也好，由於升幅實太驚人，六個月內由400美元升到1,290美元，終身只願當大豆好友。眾港人對滙豐（5）、內銀股之集體癡迷，或源於此。

○六至○七年，上證由1,000點升到6,000點，也應該在不少港人心中，造成不可磨滅的「A股牛銘印」。定時定候，例必收到讀者問題，共商長揸A股博發達大計。怎料金融海嘯後，恒指最高竟能反彈至25,000，若再升多約三成，便能破○七年32,000的前高點。而上證離當年6,320點的頂峰，反彈只在半山腰……事實上，二○一○年A50（2823）回報為負13.7%，難言理想。

通脹不滅不罷休

去年底以來，央行屢加存款準備金率，市場仍心存幻想，收緊銀根，會是雷聲大、雨點小。但近日國內信貸市場，已出現異常情況：上海銀行間同業拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，簡稱Shibor），短息大幅高於長息，利息曲線上下顛倒，意味短期銀根，極為緊張。

個人認為，通脹一日未被降伏，抽緊銀根，勢在必行。陶冬先生曾言，中國經濟增長近10%、5%的通脹率，並非不可接受。但中央對通脹高企，極為敏感，源於政治因素，多於經濟因素。建國以來，社會動盪，管治危機，多與通脹有關。八十年代的歷史，決策者未敢或忘。中央舞動存款準備金、利率、價格管制三大神鞭——渾身上下，若舞梨花，遍體紛紛，如飄瑞雪——不鞭爆通脹，勢難罷手。

股價等於每股盈利（EPS）乘以市盈率（P/E）。正如德國股神科斯托蘭尼所言：「貨幣至於股市，就像氧氣至於呼吸。」息口向上，價格管制帶來的政策風險，會壓抑大市整體市盈率。無水，難升，壓P/E。

成本上升盈利受壓

P/E受壓，唯寄望盈利上升。但盈利增長，阻力不輕。薪水上升，最為易明：法定最低工資提升、富士康（2038）連跳後的加薪潮、沿海地區勞工短缺，大利打工仔，卻深損企業盈利。就算畀得起錢，留人、招兵，亦非易事。擴張生意，制肘益多。此外，原材料價格上漲，過去半年來，油價升了兩成、銅價升了六成、棉花倍漲，要如《天龍八部》南慕容般，賣家將成本全數「斗轉星移」到買家，談何容易？物貴，挫商，壓盈利。

現時長倉A股，硬接「阿爺」神鞭，硬食成本上漲，應為勞而少功之舉。慶幸身為港人，能夠自選戰地，環球實戰。「知可以戰與不可戰者勝」，不如順勢避之。