農行竟有23624間分行、3.2億名客戶，簡直是不可思議，而且是世界第一。有巨大網絡的好處，是農行有巨額的存款（如今已多達1萬億美金），而且存款的成本很便宜，可以用更高的利率借出款項，簡直是一流。

內地多數銀行都有壞賬的大問題，經過兩年來努力問題仍然存在，壞賬仍然為數不少。雖然壞賬率已從2007年的24%大跌至2009年的3%，但1200億美元的壞賬仍然需要財政部190億的資本才能填補。這筆數由投資公司匯金來提供。

一如其他國有銀行，上市之後農行的效率會有所提高。農行預計在7月上市，現時仍在四出找尋投資者。不過很多鄉鎮的銀行仍然效率偏低，能否賺錢仍是疑問，而農行有多達44萬名員工。純利增長不但是源自貸款增長和其他業務，而是來自效率的提升，而對國有銀行來說仍有漫漫長路要走。

到底農行是否理想的投資仍然值得三思。當時長遠而言買入農行就是投資中國未來的增長，前景一定非常秀麗；但同時又是買鄉鎮地區的經濟增長，這卻不一定非常穩定和安全。

即使農行成功上市，也不會馬上大受投資者歡迎，更何況可能不一定會足額認購。我肯定政府會竭力令農行能足額認購，而且發行的價格會有溢價。

由於集資額龐大，所以如果股價跌穿招股價，那麼死硬派的長線投資者會大手買入，即使是中型的機構投資者亦然，又或許不會任人擺佈，爭取至少獲得所認購的一半。

但如果以招股價買入的話，那麼農行的訂價不能太高，而且必須比同業的訂價略低，在首次上市才能突顯其優勢。

另一個問題是到了上市後，其他內銀股的股價會否受影響，到底應該買入農行還是其他銀行。很明顯，新股必須訂價合理才能足額認購，而農行必須訂價便宜。因此短期內其他銀行股會受壓，不過再看其他銀行股的股價時，我很懷疑到底還有幾多下跌空間。

這一切視乎8月公佈的中期業績，到底第一季出色的業績能否維持下去。我預期業績會不錯，但也不會極之出色，因此銀行股屬於吸引卻不是極之誘人。我認為投資者絕對不應該減持內銀股，而經過這次發行之後整個銀行業會再度發力，升至合理的水平。

內銀股的股價仍然相當穩定，而恒指也回升至20000點的水平，這是合理的水平卻不算非常便宜。我已經強調，整個股市最便宜的行業正是銀行和地產。

投資者不必即時買入，但到了2011年5月再回頭看今天，你會發現今天的股價是何等的便宜，如果你今天有買入這些被低估的股票的話必會大幅跑贏大市，無論農行上市會否令到其他銀行股受壓。

肯定的是一年之後農行會比招股價上升20%，訂價越低升幅越大。

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