嘉華國際（ 173）主席呂志和上周接連兩日大手增持公司股份，持股量增至接近 6成。老闆一擲逾 2900萬元買落去，必然有因，簡單一句就係大超值。嘉國股價 2.87元，相對每股資產淨值（ NAV）折讓超過 67%，而且未來一兩年核心盈利將大增，核心 PE係單位數，中長線持有，股價不難倍升。按集團年報所述，去年每股 NAV約 3.60元，現價折讓約兩成，不算吸引。不過，嘉國有眾多收租物業，內地更有很多土儲購入多年，升值極大，其真實價值並未反映。摩根大通和建銀國際最近為嘉國秤身家，不約而同的得出相近的數字：每股 NAV約 8.80元，現價大折讓 67.3%。
折讓逾 6成 PE僅 4倍 放大圖片 
折讓大已是吸引，盈利能力強就更添賣點。嘉國在中港兩地擁有土儲約 250萬方米，足夠多年發展。下半年嘉國手上至少有 3個本地項目可供出售，其中司徒拔道嘉帕薈快將開售，共賣 24伙，特色戶意向呎價 4萬元，一般單位呎價約 3萬元，入場費約 1億元，整個項目至少套現 25億元。集團在內地的土儲佔總數逾半，集中在長三角和珠三角，都是優質地皮。花旗估計，嘉國的上海慧芝湖三期項目明年可完成，每平方米售價料逾 3萬元人民幣，而靜安區及徐滙區項目每方米更高達 6萬元人民幣。另外集團在廣州花都項目已開展，項目總樓面面積近 115萬方米，足夠 7至 10年發展。這些項目地皮多於早年買入，極之便宜，例如花都項目在 90年代取得，每方米地價成本不會超過 400元人民幣，不管市況如何，必能獲利。建銀預測，嘉國今年每股核心盈利 0.33元，明年進一步大增至 0.72元，預期 PE低至 8.7倍和 4倍，若以較合理的 10倍計，股價應值 7.20元。再講走勢，嘉國去年 8月至今營造大型三角形，頂部阻力目前約在 3.15元，距現價不足 10%，基於日線圖 MACD重現雙牛，周線亦將現雙牛，短期上破阻力的機會甚大。從周線圖分析，嘉國 08年至今營造大圓底，上述的三角形是右柄，頸線與三角形頂部阻力重叠，一旦升破，中長線量度升幅目標 6元，到價折讓仍逾 3成。買賣策略：可於 2.94元或以下買入，升至 3.15元沽一半，餘者以三角形量度升幅 4.60元為中線目標，跌破 2.70元止蝕。邱古奇
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