上週四，我們以開市價沽出華能、中行以及中鋁，同時間買入了思捷、蒙牛、恒安及中移動；上述四隻消費股，我有信心在未來十年有急速發展。

現在讓我分析組合餘下的成員，滙豐及宏利在過去皆犯下嚴重投資錯誤，導致巨額損失。幸好刻下環球經濟回穩，部分壞賬在未來數年可陸續回撥，從而有望增加盈利及派息。但滙豐的優勢無疑正在逐步收窄，例如摩根大通的市值已經與滙豐不相伯仲，工行仍舊是全球市值最大的銀行。
東尼曾表示買了滙豐及宏利，不要恐懼，長線持有的話，估值始終會上升。我同意這說法，而我的首要責任，是審視它們快將公布的全年業績。


瑞房有品牌效應
油價上升，中石油及中石化自然受惠；畢竟中石化以煉油業務為主，油價下跌的話，利潤將會更大。我認為兩隻油企皆不俗，但兩者卻有對沖功能，我可能在今年底選擇沽出其一。
恒地非常便宜，但我對其管理層有保留。若撇除煤氣（ 3）的價值，恒地實質的市盈率只有七倍。同樣道理，撇除了航運業的估值，你可以低於七倍市盈率，買入太古的物業及貿易業務。假設太古成功將國泰（ 293）及國航（ 753）合併，再將七成半的港機工程（ 44）注資這新公司，太古便可替集團增值二百五十億元。
瑞房在上海經營頂級房地產，資產折讓達四成，實屬便宜。而且瑞房負債低，管理層聲譽良好，瑞房已成信心標誌。
創科作為全球第二大電鑽生產商，主要市場是歐美兩地，受制於兩地樓市大衰退，創科陷入了浩劫，生意急速下滑。在長達四年的惡夢期之中，創科設法增持現金、減債及削減生產成本，最終走出了谷底，刻下已完全復甦過來，我佩服東尼將創科納入組合之內。


商品升過龍
最後談談大市，商品價格急升，導致通脹問題嚴重，不少人因此上街抗議。事實上，商品價格自從○一年起已未有停步上升，我認為已升過了龍，是時候換馬買入股票。至於中國股市，自○七年以來下跌了七成半，無非是很多睇淡的基金過度緊張，太過短視，實情是大部分上市公司，皆成功提升每股盈利及派息。
正如鐘擺一樣，近年股市跑輸，另一角度看，造就日後有更多本錢抗衡其他資產，因此我對中資股極有信心。


艾薩 Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，擁有特許會計師資格，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。

 

 

 

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