人人都喜愛中移動(941)，但它真的值得買入嗎？股價為73.5元的它，市值高達15,000億元，怎麼看都是相當龐大的數字，同時它也是全球市值最高的電訊公司。雖然在10年前科網熱潮時，電訊股是人們力捧的愛股，但如今這情況已不復存在。

以其基本因素來看，其股價絕對不貴，而隨著市場趨勢的轉變，它的股價還有可能倍升，儘管150元的買入價就太高了。不過以獲利能力來講，中移動確實很了不起，其獲利從2000年的250億元開始，每年持續增長，至09年的1,300億元。由於現在它沒有什麼需要資金的開發項目，所以不少收入都直接流入盈利，有著絕佳的現金流。

以09年盈利計算，它的市盈率為11倍，即使對於一隻股息率達3.8%的公用增長股而言，還是相當的低，而其身處的中國可算是全球最好的投資選擇。即使客戶盈利的增長空間有限，但公司業務的拓展還是會繼續帶來收入，並增加其資本。

它在內地電訊市場有著壟斷地位，也許佔據了內地市場的90%，因此小型公司們都對它虎視眈眈。不過這也是這個公司的最大缺點，試想一下，一個已經壟斷了市場的公司的股價，還有什麼上升的空間？來自用戶的收入應該不會有大增長，因為人們的繳費額應該不會有什麼改變，反倒是靠著得到全國第二好的3G網絡經營權，中移動能對抗競爭，為大眾提供多一個選擇。

不過3G特許經營最大的受惠者中國聯通(762)，卻還沒有好好利用這個優勢，上季度盈利僅為13億元人民幣，09年全年利潤為108億元。中央政府有可能會以為人們提供更多選擇為由，開放3G市場，不過現在還言之尚早。

中國電信(728)也無法對中移動構成威脅，因為其09年利潤為160億元人民幣，而今年首季盈利則為50億元人民幣。這個原本主打固網電話的公司，也得到了3G網絡的經營權。這樣一來用戶的選擇會越來越多，不過暫時來講人們還是會傾向選用中移動。

另外一個潛在問題是，如果中央硬性規定電訊公司減低關稅的話，那麼中移動的盈利則會受損。這樣一來中移動可謂腹背受敵，即受到競爭者的挑戰，也要抵禦中央的措施。雖然這發生的可能性不高，但始終還是有可能的。不過話說回來，即使這不發生，中移動的股價也不會被擠高多少。

中移動的股價確實在07年達到了150元，而我當時在內地股火紅火熱時毅然把它們都賣掉。不過它還是很有可能回升至先前的水平。而在我重購這些股票的過程裡，我也不敢太進取，而中移動也不是我的首選。

實際上我只會專注於那些我十分敬重的股票，而這些都已詳列在鑽石組合裡，尤其是內地和國際銀行，雖然購入國浩(53)是有點幸運，還有內地房產股，和我的愛股宏利(945)。不過最近在一位讀者提到過民生銀行(1988)，這家內地銀行不是國有的，所以享有一點獨立性，而我也在考慮要不要買入。作為一家小型獨立銀行，它有可能被收購，雖然這不會在短時間內發生，或是在壯大之後進行收購。雖然股息較低，但10倍的市盈率相當不錯，不過還是需要再仔細研究一下。

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