這些問題不能同時間被解決，我們只好習慣面對。真要等到所有問題得到解決，恒指已不再是二萬三千點，而是十五萬點。

因天災的來臨，我相信中東及非洲的民主進程比預期早發生。那是超級強勁，卻非常危險。有領導者會把個人安危置於國民所需之後，不過他們的朋友才是最大的障礙。現在希望這塊絆腳石被移走，達致和平與繁榮的社會，令中東、非洲及全世界的人民都能受惠。
印尼及菲律賓過去無甚希望，但變幻原是永恒；相比過去三十年，伊拉克生產及銷售更多石油；好戰又危險的印度，有着沉重及傷痛的歷史，現正經歷極速增長。我預期更多國家的政經地位在未來十年會有轉移，對環球增長及需求作出貢獻。當世界和平，便錦上添花。
不要對報復過分憂慮，即使這個可能性是存在，倒不如花時間去思考一些正面的結果。


宏利的不合理
思捷環球公布了九個月的銷售數據，報告顯示其亞太及美國的業務有不錯的增長，相比 一○年下半年業績，歐洲業務的負面形勢開始減輕。思捷業務不止於歐洲，但歐元復甦多少有助改善其經營狀況，但實際增長多少，仍要翻閱六月三十日的全年業績後，才能得到完整的結論。
中國神華首季每股盈利有一成六增長，即使營運現金流增加至一百九十億人民幣，淨利潤達一百一十億人民幣。資本及收購開支達一百四十億人民幣，希望對未來收入作出貢獻。淨現金流增至一百一十億人民幣，股本回報達二成二。神華生產煤的毛利達三成，能源達五成，即使將來零售價格會被調整，神華也有能力面對，不像國內其他金屬公司，毛利低、成本高，或會不堪一擊。
對於仍然持有宏利金融（ 945）的投資者來說，今年首季業績好像不錯，但我對此有保留。坦白說，我沒有資格去批評。但我看見公司利用對沖工具、仍受害於無條件保險計劃、於汽、油及房地產投機炒賣等等。日本地震後，再投保部門虧損達一億五千萬元加幣，下一步會如何？
宏利每季派息五毫二仙加幣，假如整年的每季盈利可維持，息率約二點八釐，市盈率八倍，但誰能肯定？股東權益比去年同期下降一成，市賬率一點五倍，我不能接受多過滙豐。它大部分盈利來自美加，為何要持有這間業務複雜的公司？


商品價格勢危
滙控於墨西哥的附屬公司首季每股核心盈利有近四成增長。滙控公布季息每股九毫美元，今年可能會派發特別股息。當股價達八十五元，派息率達四點一釐。昨天滙控公布中期業績，下期再作討論。
金屬及開採行業將受衝擊，我正作好打算。由於美國聯儲局準備加息，主要價格已開始轉向，但市場普遍未準備好這個事實。近日白銀及油價的走勢，凸顯了商品價格已走過了頂峰。我預期瑞士法郎及澳幣會受害，而英鎊會向好。自一九八五年起，美元及港幣已貶值五成五，我預期未來五年，他們最少會收復最少一半失地。金屬及商品價格於今年內會衰退，切勿接火棒。
祝君好運！


艾薩 Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，
並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。

讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。

 

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