長線一百萬元基金

天下第一倉

競爭、成本全是藉口！

2012年08月23日 ~~ 第1172期香港《壹周刊》

綜觀至今公布的中期業績，公司管理層普遍把令人失望的表現歸咎於競爭和成本上。不過，這大多是藉口，背後原因是由於缺乏經驗和用心，屬「人禍」！

中國企業坐井觀天

競爭無處不在，「物競天擇，弱肉強食」是必然的。如果你能以一個人們可負擔的價錢，生產出他們想要的東西，你就是贏家。輸的話，都只是管理層之過，與競爭無關！
至於成本，假如原材料佔了生產成本很大比重，價格一旦颷升，管理層的確無可奈何；不過，精明的管理層會想出辦法提升生產效益。不要忘記，控制變動成本（ variable cost），是他們不可推卸的責任。○八年金融海嘯後，美國企業設法節流，但過去一年半，中國經濟面對不少壓力，大陸企業卻沒有這樣做，其故何哉？
問題在於管理層質素及企業管治，在這兩方面，美國較中國及香港優勝，許多中國公司根本未入流！所以，過去數年，道瓊斯指數與恒指、上證指數的表現南轅北轍。假如中國公司的管理層肯面對現實，不要望天打卦，情況或者好轉。事實上，中國經濟在數個關鍵領域，理應「煞車」，例如資本開支。管理層越早正視問題，越能作出相應的對策，提升盈利能力。

上市公司玩弄財技

講到成本控制，即使是港交所或中移動，均未能樹立榜樣，成本增長較收入快。市場用行動教訓了他們一頓，雖然只是暫時性。他們何時才會明白，增長不能永遠依靠提高收入，必須同時顧及成本，因應整盤生意的情況，作出艱難的決策。
銀行及保險公司把我們都騙了！至於地產公司，物業重估等非現金項目，充滿「水分」，令人眼花繚亂。其他公司亦透過大玩會計手段，把利息及其他支出資本化，將非經常性盈利入賬，粉飾賬目。以中信泰富（ 267）為例，公布的純利為五十多億港元，依愚見，核心盈利實際只有五億元，「發水」十倍！負責的核數師竟然容許如此富「想像力」的會計招數，無非為保自己「飯碗」，但誰為無辜的小股民發聲？

那麼，投資者還有什麼公司可選擇？答案是少之又少，但慶幸，在一千五百間上市公司中，仍有滄海遺珠，大概不多於五十間。本倉組合內的公司都擁有優秀的管理層，他們關心公司業務，致力提升股東價值，而非純粹個人的名聲或銀行存款。不賺錢的國企及其無能的管理層早晚會被淘汰。大家應該聚焦那些以驚人步伐增長的中、小型企業，他們創造了中國企業一半的利潤，佔新增職位的六成，銷售增長是平均的三倍。在股票市場，你要乘住這股增長浪潮，而我會盡力為你護航！

祝君好運！
艾薩 mailto:ijsofaer@yahoo.com