上週，股票市場新聞不絕，讓我逐一點評。金融股方面，東亞銀行（23）及宏利金融（945）先後公布業績，了無驚喜。慶幸的是，東亞長期以來紀錄不錯，九年間，每股盈利（EPS）增加一倍。不過，兩間公司未來的經營環境將會更加艱難；從投資的角度來看，同樣有着預測性及透明度的問題，例如我不知道東亞是否已為壞賬做足撥備，亦不清楚宏利有否跟足市價調整資產賬面值。
太古地產前景佳
分析一間公司時，我不會僅依賴核數師，因為他們不可能鉅細無遺地把一間公司的賬目審核一遍，更何況不誠實的管理層無時無刻都想誤導他們。友邦即將公布業績，我會細察有疑問的地方。未來數年，銀行及保險業經營環境十分困難，所以只能挑最好的來投資。但說到底，金融股始終擺脫不了盈利透明度不足的問題，可以的話，我寧願選擇真正做買賣生意的企業，貪其相對透明，即使短期表現難料。地產股上週吐氣揚眉，我一點也不意外，皆因他們股價跟每股有形資產淨值（NTA）折讓超過四成。不過，太古B及太古地產卻沒有加入這股升浪。我希望等到太古的航空業務重組後，五年內股價升至三十元以上時，將其賣掉。被分拆出來的太古地產一躍成為主要的地產發展商，前景美好，我預計五年內，他可以把香港的經營模式在中國倒模一次，規模達兩倍之多。這個租務市場巨頭有八成二股權由太古B持有，佔後者資產淨值（NAV）八成。換言之，太古地產大部分收益會撥歸太古B，因此無需要捨後者而換前者，除非你睇淡太古的航空或貿易業務。
靜觀馬雲下一着
市傳阿里巴巴集團創辦人馬雲擬私有化阿里巴巴（1688）齱A準備用現金加資產回購雅虎手上持有的集團四成股份，以實現多年的夢想。阿里巴巴是香港少數前景光明的科網股，一旦私有化成功，對投資者是一大損失。諷刺的是，馬雲只須購入阿里巴巴兩成六股權，就可以不費吹灰之力動用其現金為回購融資，可謂「一本萬利」。中國石化齯峇什磪菄o囓h年煉油毛利率仍然是負數，嚴重拖累兩者的業績表現，預計今年上半年亦不能倖免。中國政府限制成品油價格只能加價百分之四，並要等到有最新的通脹數字，才決定是否擴大加幅。此等扭曲市場操作的措施，令兩隻石油股股價走低。不過，終有一天，中國必須放手，讓市場經濟那雙無形之手發揮作用。雨潤食品（1068）調低一一至一二年表現預測，蒙牛早前更爆出毒奶風波，投資者似乎已對食品及飲料股避之則吉。這些企業都是國內食品工業龍頭，有傳媒及競爭對手發放不利他們的謠言不足為奇，大可嗤之以鼻。不錯，有時空穴來風，未必無因，如果你因此提心吊膽，乾脆賣掉這些股份「斬纜」。順帶一提，本欄投資組合內的飲料股維他奶沒有受謠言困擾。最後，畢菲特公布旗下巴郡增持了美股。我想提醒一句，無人知道畢菲特是否同時賣掉其他類別的資產？而且道瓊斯指數比起○七年高位僅差一成，相比○九年谷底，更彈升一倍。記住，畢菲特總有買入股票的時候，但他不是市場走勢的風向標。 祝君好運！艾薩mailto:ijsofaer@yahoo.com
艾薩Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。mailto:ed_bn@nextmedia.com ####
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