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第壹流 蔡東豪

有些動物遇到危險，反應系統突然失靈，本應該立即走避，但受驚至呆着不動。「Deer in the headlights」這句說話的意思是，黑夜中鹿在馬路上遇到開着車頭燈的汽車，本應走開閃避，但受驚至呆着不動，被車撞倒。面對現時動盪的投資環境，不少投資者的反應似鹿。

 
人在受驚的情況下，表現通常失準，混亂和不確定製造不安，不少人遇到不安的反應是不動。從鹿見到車頭燈的例子可見，很多時候不動是最不應該的做法，傳統智慧在這些時候例牌幫倒忙，總有身邊人贈一句「一動不如一靜」，這句不夠，還有「以不變應萬變」。環球股市從八月開始大幅波動，八月至今下跌17%，我身邊不少朋友這段時間的投資策略是坐着不動。然而這些朋友不是不識驚，他們滔滔不絕分析環球經濟環境，認為形勢不妙，股市易跌難升，但他們採取的行動是用把口講，行動上似隻鹿。這兩個月股市不斷下跌，過程中有千百個負面消息傳出，投資者不可能沒意識到危機，但他們彷彿是在等，等一些事情發生後才行動，沒有人說得出等什麽。面對解決不到的問題，很多時候等會令問題惡化，日後更難解決，但仍選擇等，因為等可減輕即時痛楚。人會千方百計去減輕即時痛楚，即使明知日後會帶來更大問題，選擇「有酒今朝醉」。個人投資者面對複雜環境的時候選擇等，政府和企業這大型機構在同一環境的反應都是等，因為政府和企業也是由似鹿的人作決策。這些機構在應該行動的時候不行動，對經濟長遠影響可能更大，以企業為例，壞市時可能是擴充規模的最佳時機，或者應投放資源在科研上，又或者更新舊了的設備，不幸地，不確定的環境令企管人變成鹿。企業最重要的決定，大都需要長時間來計劃和實行，例如工廠擴充生產規模，需建廠房和購買生產設備，由建廠至全面投產，可能需要一至兩年時間。企管人的難處是要預計兩年後的市場環境，但不得不被現時的環境影響。順境的時候決定擴充相對上容易，因為作決定的時候喜氣洋洋，所有人包括上司和下屬的心情大好，不加思索認為擴充是正確決定。可是喜氣洋洋的氣氛同樣沖昏同行的頭腦，同行同一時間作出擴充的同一決定，兩年後廠房落成投產，發現市場上供應量大增，盛衰周期多數是喜氣洋洋時作出擴充決定而製造出來。

壞市中作出擴充決定很可能是最適當，這些時候所有東西比較便宜，請人也容易一點，只有閣下在進行擴充工程，所有施工單位都俾心機去做，但偏偏企管人不敢在壞市時作出擴充決定，選擇不動，因為企管人受此刻壞市影響。雖然企管人明白擴充是兩年後的事情，要看兩年後的市況，但大部分企管人只看現在。環球經濟陷入困境其中一個原因，就是過去兩年企業坐着不動，寧願把現金放在無利息的銀行戶口。可能金融海嘯的教訓太痛，企業面對經濟崩潰仍歷歷在目，但集體不動令經濟持績低迷，對企業和整體經濟也無幫助。美國聯署局估計美國非金融企業持現金逾二萬億美元，眾所周知，蘋果持現金750億美元，比美國政府還要多，蘋果的例子不是例外，Google持現金也有390億元。假如企業把現金進行投資，例如擴充規模、加強科研等，不但對帶動短期經濟會很顯著，也可能製造長期繁榮，但企業選擇坐着不動。這決定不容易，因為打大路穩陣波應該坐着不動，但精電決定擴充生產規模，是幾年來第一次。行業經營環境困難，這時候投資氣氛差至極點，因此這決定不可能不深思熟慮。然而擴充明智與否，是受兩年後的市況影響，跟今日市況無關，我們考慮的因素是市場現況加上未來兩年的發展，再分析精電在市場中的競爭地位。我們不是要刻意標奇立異，更沒資格包拗頸，這是一個理性的商業決定，我們只是不想被紛亂的雜音打亂理應是冷靜的思維。至於我自己，終於攞到老婆的批文，決定裝修屋企個廳，投資一套一向心儀的書櫃。我決心不做鹿。

蔡東豪
現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。 ####

插圖：祝健中