市場並非時常理性

投機的人，怎麼可能是理性的呢？

簡單而言，操控著大部分資金的小部分人，擁有比其他人更多的資訊。前者往往在股市高低位受到貪念、恐懼、嫉妒等的情緒所影響，最終犯下大錯。看看以前發生過的事你就明白我的說法了。

不少大型基金都是以模型作為投資決定的依歸，而不需要經常緊貼股市的變化，尤其是在一場無法讓模型料到的金融風暴之後。由於它們普遍比普通投資者準備更充足，因此犯錯的機會較小。大部分時間裡，如果市場走勢明確的話，模型確實能令這些基金獲利高於普通散戶。

但在極端的時候，這些模型還管用嗎？還是說需要人為操作呢？
 
目前的股市讓我困惑，尤其是看見香港和內地的股份表現還是比2007年低。儘管美國、中國和歐洲都有不利消息傳出，亞洲和歐洲的股市都處於歷史高位，而且獲利還在增加。我不明白為何內地股市滯後了。

讓我們回到2007年。當時一天的成交可以達到1,000億元，因此可以肯定買家必然是大型基金。它們的決定是錯的。而在恒指低見10,000至12,000點的時候，我有些在力寶工作的交易員跟我說，大部分賣股的指示都來自8大基金經紀。這樣一來這些基金又再錯一次，也印證了我的高低位理論。

回看現在，經過3年的獲利和股息增長，上海股份的價格還是比07年高位低了60%，比09年低位稍高。正如06和07年時，中央現在也對市場進行了緊縮，但這不能阻止市場的動力。不過，現在的看淡情緒卻是自00年來最高的。因此，我認為目前股市更像是接近低位，而不是高位。如果是這樣的話，那些大型基金必然已開始賣股，因此不少股份股價都跌了25%。光看指數不覺得什麼，但其實整體市場已經相當受創了。
 
我沒有辦法完全證明我的高低位理論。不過在香港，85%的成交都是由8大經紀行控制的，因此可以看出基金的買賣和市場的強弱有很強的關連。理論畢竟是理論，而那些模型大多數時間(80%)都是挺有效的。

讓我們看看最近發生了什麼事。

貝爾斯登將旗下兩隻按揭對沖基金清盤之前的兩個月，其股價才剛達到172美元的歷史高位，後來差點破產，結果被美國銀行以10美元的價錢收購了。貝爾斯登基本上是隻機構股，不過看來那些大型基金又錯了。

美國按揭違約數額在06年中就已達到了高位，不過直到07年春季，代表著按揭債券表現的ABS指數才開始下跌，接下來就是史無前例的抛售行為。為何有關機構要那麼多時間才能反應過來呢？如果消息很早之前公佈的話，這些基金又怎麼會同時賣股離場呢？
 
美國全國的金融巨人如雷曼兄弟、花旗、美國銀行、AIG等都受到美國投資基金的支持，但最終還是倒台了。可以說這些基金根本沒有做到人們預期的調查和監控作用。

就以美國銀行作例子。這個金融巨人以過高的價錢購入了Countrywide和美林，然後勾銷了接近600億美元的可能按揭損失。淡馬錫在美國銀行股價為2至3元的時候把它賣了，現在它股價為15元。也有人在福特股價只有1元的時候因恐慌而把它賣了，現在其股價為18元。不要告訴我這些所謂大基金不害怕股市波動。

因此，為何要相信它們對內地和香港的看法呢？它們可能是在08和09年金融風暴時嚇得趕緊賣股的那些人呢！這證明了在非常時期，人們的情緒還是會淩駕理性思考。我們都會犯這樣的錯，問題是這些基金不是應該很專業的嗎？

股市景氣時，它們賺的不比我們多得多；股市不景氣時，它們可是損失得很！因此，各位不必因為基金的售股而感到害怕。

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