二○○八年起，股神巴菲特與一家名為「門徒」（Protégé）的「對沖基金中的基金」（fund of hedge funds）打賭，十年為限，門徒自選五隻對沖基金，與股神單騎標普五百指數基金較勁，輸家要捐一球美金，予贏家所選的慈善機構。當然，兩家均是有米之人，可能都係當輸餐飯。

跑了四年，彭博跟進報道，暫時股神稍為領放。標普指數計入股息回報，至今終於浮上水面，正2.2%。門徒之選，蝕4.5%左右。一來一回，其實只差7%左右，實際上相去不遠，但後者有重重費用，以致暫時墮後。競賽當中，門徒先勝後負。海嘯一年，標普跌37%，門徒輸24%，對沖確實有效，但之後卻力有不逮，一直跑輸。

股神巴菲特以標普指數，迎戰對沖基金，結果暫時領先。

對沖基金先勝後負

表面看來，賭局無非又是股神力鞭對沖基金收費高，但如果細看兩者的論據、箇中的條款，可以理解雙方的想法，從而找出適合自己的方向。門徒一方，理據是對沖基金可揸可沽，不同市況下都可搵錢，雖然與齋長倉互有輸贏，拉長計扣埋使費都是較好。問題是對沖基金的表現之間，分別可以甚大，要靠門徒類顧問，精挑細選才行，雖然要付另一重費用，卻是抵畀。

股神的講法也簡單：世上叻仔眾多，全都去了開對沖基金；唔叻的惟有買指數。所有叻人倉位相加，就是整個市場。無可避免，群叻互片，必有輸有贏，而且是輸的人數多於贏，計及出入成本及收費，輸家人數會再升。為找贏家，又要請門徒幫手，七除八扣，很大機會跑輸指數。

耳熟能詳的理據背後，股神在開賭前，受訪的內容，也不容忽視。有三大重點：首先，他認為自己勝算是六成，即是五五波，因對家使費多，才提升了自己的勝率。第二，本來股神是想與單隻對沖基金打賭，後來才改成五隻平均。如果單對單，應會轉勝為負，略差6%。第三，股神雖然親身跑贏標普，數以十年，但這次並沒有落場，整個模擬倉，或者用巴郡（BRK.A）股價來鬥。真如此行，應該亦要輸。與上周講Dalio，情願整個無人駕駛組合，都不自行操作遺產基金，實在異曲同工，兩人都體會到自己的極限。

低回報使費成關鍵

股神賭局，有何啟示？以往回報高，可以放手食大茶飯，夠快夠勁，使費嘅嘢，「贏就唔爭在，輸就唔志在」；但現今低回報、掩掩揚揚的情況下，婆乸數便相當重要。如是自行操作，佣金、交易費、稅負，慳得就慳，這亦是自己屢次建議減印花稅的原因。成本下降，或可將勝算，推回五五波。另外，若連年跑輸指數，可能真是不夠別人叻，轉入被動投資，亦無不可。至於找人代勞，既然股神講明只有四成機會贏（六成佢贏，即指數較佳），可以自行調節注碼。選擇重點，都是使費優先。因為連門徒一類，靠揀基金經理為生的專業人士，成效都不甚了了，與其使錢選最好的，不如用心選最抵的。