如果將80/20定律，套用在閱讀投資書上，80%有效的操作方法，藏於20%的書本中。一旦有幸找到這20%的好書，宜多加記取、運用，勝過狂睇新書，盲目求多。對自己而言，Joel Greenblatt多年前的一本小書You Can Be a Stock Market Genius，肯定在兩成有用書籍中，名列前茅。

Greenblatt精心鑽研的，是如何利用大型投資機構，被迫硬性跟隨規定，而非按基本因素，去作買賣決定，從而製造超值的投資對象。聽似複雜，實則不然。其中常用一招，是公司將業務分拆上市，而將股份派發予現時股東。

太古分拆太古地產上市後，太古地產初期股價低迷。圖為公司旗下物業太古廣場。

分拆業務提升估值

上市公司進行分拆，原因不一，但多數是綜合企業，內含互不相干的生意，希望斬件後，各門業務的估值，都能隨之提升。譬如和黃（0013），如果有人話自己識睇晒，一成機會他是天才，九成是吹水。任你點叻，都無可能港務又精、電訊又精、零售又精、能源又精。分析員只會集中自己熟悉的一、兩門，其餘便「參考」行家集體意見，稍為保守，打個折頭了事。你扣我又扣，估值自然偏向折讓。

分拆的好處，是識睇乜便睇乜、想揸乜便揸乜。例如美股McGraw-Hill（MHP），既持有評級機構標普、指數公司、財經資訊平台，又有出版業務等。如果成功分家，鍾情金融服務業者，只需將新派發的出版股，狠狠扔掉，便不用胡亂推敲，大學教科書前景如何、航空雜誌的讀者增減，也不用擔心這些「唔關事」部門，拖累主業的業績。

原有股東，求仁得仁，狠心分手，正是機會來源。除了主觀厭惡某一門業務，進而拋售外，大型基金因各式慣例，也會不問價斬纜：指數成分股，如果「生仔」，是不設世襲爵位，只可焗沽；主題、行業基金亦然。許多例子中，阿仔體積，只有阿媽十幾分之一。基金多不可揸細市值股，只會賣走，不會加碼；券商沒生意做，連派員跟進都慳番。所以上市初期，會有洶湧沽壓，近例有太古（0019）分拆太古地產（1972），上市之初，便先自行倒地，低見$17之下。這是因為盈富（2800）及恒指ETF，加上買開香港大股的基金，都會出貨。趁機買入，個零禮拜，已可以穩執一成有多。

理文手袋曾被冷落

但太古地產的市值，絕不可謂小，不少大行已隨之發布研究報告，股份也納入外地編制的指數，冷極有限。認識股份中，真正夠冷的例子，會是理文手袋（1488）。自己一直推介的理文化工（0746），原先業務是手袋，後來新增化工業務，規模漸比手袋更大。去年分拆手袋業務，派給股東。但原股東都是博化工多，雖然手袋歷史更久，業務穩定，但與同系化工、理文造紙（2314）相比，最少人注目。

乏人問津，流通性有限，大基金舊年見過鬼怕黑，不會過來搶埋一份，正好成為散戶據點。不是無限大的增長故事，但家族戰績顯赫，無端爆破機會極微，對保守型投資者，一年穩收高單位數股息，難度不大。

（本人客戶持有和黃（0013）、太古地產（1972）、理文化工（0746）、理文手袋（1488））