第一季業績摘要

請不要忽略季度業績的重要性，它可以告訴你一些趨勢。

那些賣出中移動(941)的人，注定只能在短綫裡混混，對於長綫股東的價值而言毫無建樹。

截至3月31日止，其客戶量達到6億人，在2012年年底會超過7億人。我們應該將目光放在人民幣數量的增加，而不必操心什麼每用戶平均收入等的數字。同時成本上升了12%，遠超於8%的收入增加，但同時掩蓋了如果成本能受控制的話，利潤增長有可能達到15%。另外，用戶的增加、資本開支和行政開支的減少都會讓中移動受惠。

它的股息率可達5至6%，股本回報22%，淨毛利率23%。這是一項正快速增長的高增值業務，而且其生産力也在改善。賣股的話就錯得離譜了。

看看友邦保險(1299)和中人壽(2628)的首季業績，就發現這仿佛是個新型保險巨人和過氣對沖基金的比較（是的，中人壽比較像是個對沖基金）。後者理應進行長綫投資，因為保單總有到期的一天，不過它卻只進行短綫投資。實際上它就像不少小投資者一樣企圖捕捉市場時機，準確度極低，而且大部分資產都是短綫投資。

現在是你賣出垃圾、轉持好股的最後機會。

雖然壞賬撥備增加，但工行(1398)和農行(1288)的每股獲利還是增加了。農行的淨息差比較高，貸存比率也達到56% -- 雖然是全球市值最大銀行，工行的表現也非常不俗。

目前銀行業普遍市盈率都很低，說明市場正賭它會遇上一場崩盤。如果內地不停止已經持續10年的無謂資本投資，市場還真有可能賭贏。因此，我們要耐心等待半年業績後再作決定。

你也許會覺得思捷環球(330)截至3月31日的9個月銷售額讓人失望，但我卻看到不同的情況。

首先，季度批發和零售銷售額正在改善。歐洲地區銷售額下跌8.8%，去年同期下跌10.8%。亞太地區銷售額增加30%，北美地區增加12%。歐元已經沒那麼弱了，而曾經一度掙扎的德國和比盧荷情況都已改善。一年之內它的盈利會重新上升，股價的上升更會早一步實現。

我需要仔細研究2011年6月30日止的半年報，看看到底之前的破壞程度到哪裡，又恢復的力度能有多大。

與此同時，匯控(5)宣佈出售墨西哥和俄羅斯的非核心資產，同時持股40%的聯營公司沙特英國銀行的首季業績上升21%，另外匯控也在控制管理層分紅。這些都是能增值的決定，我預期在2011和2012年會有更多類似措施。其股價很快就會受惠。

另外，我在3月7日的文章裡警告投資者不要投資超大現代(682)。它是家專門種植植物、水果和畜牧的公司。現在情況更加嚴峻。董事們正在賣股，公司的土地只有25%用以收成，另外雖然手上資金充裕，但卻屢屢集資。這當中肯定有非常大的陰謀。我一直認為生物資產的價值可疑，如今生物資產佔了它50%的資產總額，令人擔憂。我建議各位馬上賣股離場，請不要被它的外表欺騙，因為它隨時會讓股東損失慘重。

如果在油價歷史性地上升33%的同時，你還認為中國航空(753)的首季盈利會增長的話，你太樂觀了。實際上它的獲利跌了23%，至16.7億元人民幣，還算可以。不過這說明了為什麼跟國泰的(293)合併是必須而且能帶來雙贏的，也讓最終的持股者太古(19)(87)受惠。

要明白2011年首季業績是特例，不能以此作為評價一家航空公司的唯一準則。

生產高速火車訊號系統的株洲南車時代(3898)和供應貨車的濰柴動力(2338)都是好公司。它們的首季表現都有改善，前者獲利更翻了三倍。兩者的資產負債表都有少許壓力。請等待好的購股機會。雖然我認為南車時代的波動性更低，對經濟的敏感性也低，但如果股價跌至25元可以買入。

 

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