最近國際貨幣基金（IMF）前首席經濟學家羅格夫，說了一個很有趣的比喻：「美國聯儲局現像一名身陷沙坑的高爾夫球手，輕輕打不能將高球送到草坪，如今要猛力打，雖然不知高球最終往何方，但走出了沙坑才有機會打入洞。」這一個比喻很能表達出，儘管推出第二輪量化寬鬆貨幣政策（QE2）會有不少後遺症，如通脹問題，但為了帶領美國經濟離開「沙坑」，聯儲局一定要推出QE2，以令美國經濟盡快擺脫衰退的陰影。

各讀者看到本文時，應已知道美國聯儲局的議息結果。由於投資市場早已認定QE2勢在必行，故若QE2如期推出，對市場的刺激應不會太大，反之若QE2的規模少於預期，甚至不推出的話，對市場肯定會有極大的震盪。筆者預期QE2應不會「難產」，但規模未必會帶來驚喜（債商預期為5,000億─15,000億美元），因中期選舉已在十一月二日開始，政治任務已經完成，犯不着冒通脹風險而再大印美鈔，加上美國一些先行經濟指標已見好轉，因此QE2的規模料約5,000億至10,000億美元之間。

預期聯儲局放水的規模，會在五千至一萬億美元之間，相信足以令信貸市場持續活躍。

環球市場估值合理

若筆者估計正確，環球股市及匯市將趁勢調整，但這卻是一個買貨的好機會。須知道美國以外的地方經濟表現理想，普遍股市的市盈率在十五倍左右的合理水平，故股市長線走勢料仍趨升。讀者或擔心QE2規模不夠會令市場游資減少，不利環球股市，尤其新興市場股市。然而游資量的多寡，其實受貨幣流轉率的影響最大，亦即信貸市場愈活躣，市場資金就會愈多。隨着環球經濟持續改善、利率又保持低企的環境下，筆者相信信貸市場會續趨活躍，故不擔心市場資金會減少。

美國擬繼續大舉買債，為市場注入資金之際，歐洲央行卻連續兩周沒有在公開市場購入歐元區國家債券，反映歐洲區內的流動性有明顯改善，歐債危機可能暫告段落。但筆者認為，歐豬五國的債務仍然沉重，流動性改善只是令它們較易「債冚債」，不能解決根本問題。未來它們削債的路十分漫長，這將會影響其經濟表現。所以這些國家的股市暫欠長線吸納價值。

北歐三國看高一線

然而丹麥、瑞典和芬蘭這三個北歐國家，則要「另眼相看」。受惠新興市場需求上升，這三國的出口，佔它們的國內生產總值（GDP）達一半。換句話說，投資這三國的股市，就可「曲線」地投資新興市場，但這些國家的企業管治及營運質素，普遍較新興市場為高，故值得留意。年初至今這北歐三國的股市累積升幅達兩成，不單優於歐洲股市，亦優於不少新興市場股市。然而投資北歐國家股市的途徑很少，透過基金應是最方便的方法。