今天是第三次分析2010年的公司業績了。我的分析不可能完全準確，不過我敢說，只要多留意公司的資產負債表、損益表等，就能避免大量損失 -- 不少本港投資者都經歷過的情況。
我一直都有懷疑超大現代農業(682)是否高估了生物資產和預繳地皮溢價，從而提高利潤。去年其估計從10元跌至5元，說明了一些問題。收益、現金、毛利空間、股票回購等，看上去都沒什麼問題。
截至2010年12月31日止的半年盈利上升了13%，多得9月時集資了5.56億美元，外加2億美元的可換股債券和3.56億元的股票。8.1元的換股價已經比現在的5元為高。
我發現在2010年後半年裡，超大共發行了6,700萬期權，而前半年則更有9,100萬。這實在太多了。這40億人民幣到底會被怎麼用？是的，必然是跟擴張有關，但之前募集的20億應該已經絕對足夠。
由於對總值240億元資產中的110億感到懷疑，因此我唯有不買這家看上去非常優質、專門進行農務、種植蔬菜和飼養家畜的公司。
雖然盛傳新鴻基地產(16)可能要集資，但我們絕不能無視這家公司。
去除物業重估後，2010年後半年淨利潤上升了60%，至104億元。淨租金收入上升了16%，之後當400萬平方尺單位完成後，收入會更多。每股股息9毫5，比去年的8毫5多。
4,200萬平方尺的土地儲備，當中三分二是用作出租用的，另外的則供銷售。另在新界地鐵沿綫上，它還有2,600萬平方尺的農業用地，將會被轉化為可用地。這些因素都會令新地大大受惠。
在內地，新地的土地儲備是驚人的8,700萬平方尺，當中550萬平方尺會被發展為高級商場，另外72%會被發展成高級住宅和公寓，另外23%被發展為一級商場、酒店和辦公室。
淨負債為470億，只是2,810億股本的17%。可供出售或發展中物業，還有尚未被重估的物業總值超過1,000億，也就是說這藍籌股的股價跟帳面價值已經差不多了。這不常見！
我有兩個看法。
如果它真的要通過發股集資的話，那麼就以供股價或更低的價錢購入它。這一招萬試萬靈。另外，我想新地或要賣些資產，也許會有內地公司出價購買。
恒生(11)在過去幾十年裡都是我的愛股，但其2010年業績讓我不得不審視一下我的策略。
貸款額增加了1,280億元，至4,730億元，但存款卻只增加了470億元。當中的短缺來自債券和交易資產各400億元的出售。
有趣的是，恒生有大概15%的收入是來自內地業務的，當中13%來自13個內地城市的38家分行業務。
最後，我不認為它的成本在2011年會怎麼下跌，除非它要關閉部分分行吧，不過這不太可能。恒生的成本效益還挺高，成本收入之比為33.7%，匯控(5)則為52.5%。所以，它的成本還有下降的空間嗎？
我不認為恒生能有什麼驚喜。我甚至比較傾向購入匯控、渣打(2888)和內銀股。我要看到成本下跌、風險下跌和財務比率改善，才會再考慮恒生。
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