繼上週三調整本欄組合後，我決定再賣出五千股友邦，並買入五千股電視廣播（511）。買賣以本週四（5/4）開市價計算。
避開中海油、比亞迪
上週，我賣掉中國神華（1088），因其發展過快，但煤炭價格正在下跌。至於友邦，公司並無不妥，只是現價略為昂貴，收入欠缺透明度，故先行沽出部分股份。電視廣播的業務發展理想，股本權益為六十三億元，扣除其中的三十五億元現金，及相關利息收入，公司賺十五億元；換言之，股本回報大過五成。加上，電視廣播有四釐五股息率，十三倍市盈率，企業價值高達一百八十五億元，是香港的標誌之一，令人稱羨。所以，就算邵氏引入私人股權集團，我亦樂意與他們同坐一船。電視廣播市值二百億元，我認為，理應翻倍，如果發展順利，五年後更不止。我對中國海洋石油（883）及比亞迪（1211）避之則吉。中海油手持一百億元人民幣，卻大量借貸，更斥資五百八十億元，投資我們不熟悉的金融資產。這些資產標榜是「低風險財富產品」，但與石油、天然氣沾不上邊。在我眼中，「財富」代表「損失」，「低風險」等同「無限損失」。不要忘記，那些當初被專家評為AAA的按揭抵押證券，現在都變成廢紙了！中海油無權用股東資金作投機，買入連自己都不熟悉，又與本業無關的產品。難怪，其市盈率僅九倍，低過中石化。輪到比亞迪，每次發表季度業績，似乎都校準時機，給市場一個「驚喜」。去年公司在深圳A股上市後不久，即放風指二○一一年盈利會大跌，但三個月後，業績卻沒有所透露的差，我已信心盡失。其間，股價被舞高弄低，似乎有少數春江鴨從中獲利。比亞迪管理層究竟是關心公司業務，抑或股價上落呢？
談國美評新地
去年環境艱難，但蒙牛、恒安、中石化、中石油、中國民航信息和濰柴動力都交出一份不錯的成績表，他們將繼續增長，面對的風險亦相對較小。我不會改變他們的持股數量，因為他們都是中國各個行業中的龍頭。假如國美（493）的銷售及分銷成本增加沒有較銷售增長高二倍，公司稅前利潤會較現時多出九億元人民幣，增長三成五，而非下跌百分之一。有見及此，大行紛紛下調國美評級，觸發其股價急挫二成五。事件帶出一個很重要的教訓，企業在毛利受壓時，一定要嚴格控制成本。香港及中國的地產市場充斥「黑手黨」，這是人所共知的事實，如果新鴻基地產有罪，其他八間發展商又如何？難道全部清白無瑕？如果你想賺錢，還是忠於港鐵、太古、恒隆（10）、鷹君（41）及SOHO 中國（410）。我真不明白，市場有很多公司明目張膽，造假欺騙投資者，但為何港交所、證監會及廉政公署卻坐視不理？每星期，我都在專欄內揭穿他們的真面目，很明顯，他們成功逃過了許多雙所謂「專家」的法眼。 祝君好運！艾薩ijsofaer@yahoo.com
艾薩Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。mailto:ed_bn@nextmedia.com ####
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