趨勢無助平庸之輩

「整理好床舖，也不代表會起床。」

投資者最常做的，就是跟風。因此他們只要跟著別人走，就能不做功課，輕易獲利。就是這種想法導致了2007年的金融風暴，讓無數人損失了工作。

有時候跟風是可以的，畢竟傳統智慧告訴我們順勢而行比較容易。不過投資者往往在股價還未怎麼變動前就套利了，因此獲利不多。他們往往跟從的，都是快要「過期」的趨勢，然後被套進去後，就只能一直持有，直到所剩無幾。

看看內地最有名的銅業公司江西銅業(358)，由於銅價上升了一半，因此它2010年的每股獲利翻了一倍，但派息卻比06/07年時還少。資產負債表也是一團糟，雖然銅價已經上升了10年，但淨負債還是達到32億元。可動用資本、存貨和應收賬相等於5個月銷售額，主要靠供應商來支持營運。營運毛利率從7.5%升至11%，而作為主要產品的銅條，稅後淨毛利率為6.5%。對於處以歷史高位的銅，這還有什麼關係嗎？

試想如果銅價跌10%呢？它已上升了10倍，因此10%應該不算什麼。如果銅價真的跌10%，素質差的公司起碼要承受20%的虧損，差則80%。這些公司的毛利空間非常微薄，負債多，而且盈利波動十分大。

在利潤翻倍的情況下，江西銅繳付了18%稅款，去年則為25%。它在本年第一季告知市場說本季利潤翻倍，不是它的一貫作風。我留意香港公司34年，從來沒見過這種情況：它幹嗎要發放消息呢？內地公司不都喜歡遮遮掩掩嗎？不過通過可換股債券持有人的兌現，江西銅募集了68億元人民幣。這種公開，不必要的消息透露，對於可換股證券的持有人而言到底有沒有好處？

我發現投資者都喜歡像江西銅業、濰柴動力(2338)這些錄得巨大利潤增加、產品需求高的資源公司。有些人忘了對於一盤生意來講，放緩是非常危險的。更差的是，投資者更購入中國鋁業(2600)、中信泰富(267)這些非常受鐵價、鋁價影響的公司。不過濰柴動力卻是家管理完善的公司，也許可以再等半年，屆時可以低價買入。
 
現在我想提醒投資者，這種週期性利潤雖是有可能大跌。因此我們要明白內地在未來5年想達到什麼，著重什麼。未來5年的重心是內需、潔淨能源、服務業和生物科技。為什麼投資者不了解下內地的意願？

他們需要小心選擇投資對象。有些公司可以從低潮恢復過來，變得更強，有些會一沉不起。後者的數量不定不少，而內地政府是不會伸出援手的。記住我的話。

人們對於有著強勁資產負債表，但利潤增長稍慢，股息合理和股本回報高的公司，卻反而沒什麼興趣。這些都是內地政府在未來5年會大力推動的行業，不容忽視。

當趨勢改變時，人們往往察覺不到，但就如之前的科網股前後，不少普通投資者都被捲進其中。

然後他們就會將責任推給股市，然後投資在估值過高的樓市、債券或是商品，也不問問到底他們的基金經理到底在做什麼。

最後，投資者只有通過投資自己熟悉的公司才能獲利，而不是那些永遠都不會讀懂的公司。

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