篤爆千億神話　思捷 330 造假 @ 娛樂八掛大放送★

一向是散戶及基金愛股的思捷環球（330），交出了一份嚴重走樣的業績；其純利下跌九成八，至只有七千九百萬元，變相「拐了一個圈」，重回九三年上市時水平。
回顧思捷這個十多年來的零售業界神話，以往盈利幾乎年年皆雙位數增長，股價火箭般颷升，○七年達一百三十多元，市值超越一千六百億！不過神話始終有落幕時。本刊審視由思捷在官方網頁提供的內地分店
清單，發現很大部分都未能以電話聯繫，記者走訪上海、廣州及深圳分店，更發現部分分店並不存在，有的一間分店譯了兩個英文地址，就當是兩間分店計算，極有誇大造假之嫌。　
本刊同時到思捷德國的大本營直擊，其門市門庭冷清，百貨公司內專櫃規模大縮，且品牌被認定老土。
現股價只餘十一元多，市值大縮水至百多億的思捷，能否翻身成一大疑問，不過這種種困難，都巧合地發生在前主席邢李㷧賣股套現二百億元之後；他的財技，才是真正神話。

根據思捷的官方網頁，ESPRIT在內地全國共有四百九十八間直營店及四百零四間百貨公司內分店；在最重要的「據點」上海，幾乎所有人也因林青霞、邢李㷧而無人不知ESPRIT，但在七十二間ESPRIT中有三十五間店均沒有提供聯繫電話，其餘三十七間雖有提供電話號碼，但其中十三個號碼，不是空號便是搭錯線。

分店「大失蹤」
同時，思捷網頁也技術性地「報大」了分店數目，如上海新世界商場的分店，因男裝、女裝及不同系列等分布在不同樓層而在網頁上出現了五次，結果一個地址就變了「五」間分店；但記者現場所見，卻只有在其中兩間有ESPRIT，並非五間分店。中信泰富廣場分店亦出現了兩次。而走到南京東路299號的宏伊國際廣場，思捷網頁稱分店佔據三樓全層，但現場所見，該層有多間時裝店，但沒有ESPRIT，有商場的售貨員說，在這兒打工一、兩年，未聞ESPRIT在這裡有店，還提議記者到別的大型商場找：「它們全國有百多個專櫃，應該很容易找到吧。這兒就沒有。」至於詢問處職員更說，從來沒聽過該商場有ESPRIT。記者於是致電該ESPRIT店電話，卻發現是位於老遠的復建二路髮型屋，該店員工又不斷吹噓鄰鋪老闆就是ESPRIT SALON在上海的前總監，手法跟ESPRIT一樣厲害。

記者又到過網頁報稱的浦東地標華潤時代廣場一至三樓分店，但現場一、二樓均是GUCCI等名店，ESPRIT只在三樓有一鋪。記者向該ESPRIT的女職員查問，為何網頁寫一、二、三樓有店？她驚訝地說：「我們這裡從開店到現在也只有三樓一間店，已經開了兩年啦，我從那時已在這工作，我肯定沒有一、二樓！你的資料不準確呢！」記者說是從ESPRIT的網頁找到的，再問她為何電話號碼打不通，她看了資料即說：「這個號碼不是我們店的，錯的！你們拿到的資料是不對的。」思捷網頁又稱在南京東路新世界商場地庫、二、三、五和六樓都有分店，但現場僅得二、五樓裡有鋪，其餘各層都沒有。

譯法不同　兩個「變」四個
同樣離譜的是深圳及廣州分店，深圳共三十七個銷售點，其中七個點並不存在，另有三個電話無法聯繫。有三個聲稱在深圳的地址更加不在深圳，而是在東莞及中山。而在廣州同一個地址，在官網上不同譯法便多算一個，如正佳廣場分譯成Grandview Mall及Zhengjia Piazza，摩登百貨分譯成Mopark Dept Store及Modern Department Store，原來的兩個分店地址便「神奇」地變成四個，摩登百貨分店更在今年二月已搬走。在內地各省市，均有出現以上情況；本刊曾翻閱年報，發現思捷只聲稱在內地有三百間直營店，銷售點逾一千個，但就未有清楚列明直營店及分銷網絡名單及詳細地址。本刊致電香港總辦事處，對方透露要知道內地分店的詳細地址，一定要在其公司官網查看，「你一入去就會見到門市搜尋器，搵城市同地區後，就全顯示出來，好清楚，好簡單！」這顯示投資者及顧客要知道思捷的最新營業情況，只能靠此官方網頁。

規模大變流水賬
而在這官方網頁，顯示更新年份是二○一一年，網頁內其他內容包括宣傳活動及款式等，都是最新的。思捷的門市數目，沒有不更新之理，明顯現時數據有誇大造假之嫌，令人質疑其內地規模真偽。本刊向思捷管理層，及由九四年開始已出任核數師的羅兵咸永道查詢，俱未有回覆。有行內核數師替同業辯護稱，核數師、審計委員會和管理層開會得出審計流程後就會展開核數工作，像思捷如此大的生意，加上業務涉及多個國家，會出動各個地方的核數隊伍一齊工作，只要差異數額低於百分之五，已經可以接受。若分店數目太多，難逐間點評，只能相信公司提供的數字。至於思捷跟廠落單訂貨，核數師會在一籃子貨單中，抽取部分單據按訂單、交貨期、船期等資料核實，「核數師唔係捉犯，唔會假設間公司有賊而去核數，只要核數師認為公平、合理即可。」本刊致電證監會，對方表示不會就個別事件作出評論；不過有熟悉證監工作的行內人表示，思捷現時情況可參考去年三月的「洪良事件」。上市公司洪良因在招股書中嚴重誇大三年的營業額及除稅前溢利，又虛增現金及特許經營店數目，結果被證監向法庭申請禁制令，要求凍結資產及向公眾股東退還資本，現該案仍在審理。

八十萬元加盟開業
這個虛假的內地市場，就是思捷聲稱的未來「亮點」；由於去年思捷業績倒退達九成八至七千九百萬元，集團宣布未來四年投資超過一百八十億元於品牌上，大力發展內地。不過其內地的經營卻同樣兒戲。現時內地為思捷總營業額第二大國家，約佔百分之八，營業額為二十六億元。九八年時，華潤創業和思捷成立一間合營公司，即華潤思捷實業有限公司，當中華潤創業佔股份百分之五十一，負責ESPRIT及Red Earth的銷售活動。最初思捷只在北京、上海、大連開直營店，其後發展特許經營店，成為快速進軍內地市場的主要模式。

記者致電上海總辦事處，負責人陶先生表示，加盟ESPRIT保證金只需要五萬元，開一間店約需八十萬元資金，有零售生意經驗已有條件做加盟商，門檻非常低。每月加盟商必定要向思捷拿貨，貨量計算為每平方米十五件衣服，若店鋪一百五十平方米，每月就要入貨二千二百五十件衣服，惟一律不設退貨，加盟商只好等每年一月和七月全國內地加盟商減價時，齊齊清倉。「當然你可以配合當地百貨公司或商場，做打折活動！」其管理頗鬆散，各店各自為政，記者在上海更見有ESPRIT任意減價給客人。現時大城市如上海、成都和廣州等只做直營，全國可加盟點已滿額，只剩下四川。

內地都out
而思捷在內地並不是新發展，似乎難存在「發展潛力」，甚至有內地人稱已「out」。記者曾於國慶十月一號到上海正大廣場發現，該商場除ESPRIT外，還有ZARA及H&M等品牌，當天下午五時多，場內人來人往，但到ESPRIT選購的人還是寥寥可數，試身室也完全沒有人，記者在該店等候近一小時，只有七個人提着ESPRIT紙袋離去。反觀在對面的H&M，店內十分擁擠，試身室外有十多人輪候，和ESPRIT的情況大相逕庭。ESPRIT顧客鄭小姐表示，自己也有買H&M，她覺得ESPRIT雖然價格比H&M貴，但質料較好，不過ESPRIT換款很慢，所以偶爾才去買。就記者觀察，ESPRIT的款式算是「長青款」，冬季有不少格仔恤衫，但價格就由人民幣三百多至四百多不等，和UNIQLO和H&M約二百元的恤衫無法相比，而且設計較老成，進去選購的有不少是中年夫婦，與H&M大都是年輕人的情況不同。ESPRIT的店員大多很悠閒，有不少會在店內與其他店員閒聊，在深圳海岸城分店的店員更拿大堆衣服放在地上慢慢收拾，也拿着直立式蒸氣熨斗在店內熨衣服。

德國直擊　齋旺outlet
思捷全年業績提到，營業額有七成九來自歐洲，而當中最高營業額來自德國，本刊記者到德國法蘭克福，直擊全球最大的思捷店鋪，和其在北萊茵的拉廷根市（Ratingen）的特賣場實況。但看到的，都是這牌子被Fast Fashion趕盡殺絕的「淒涼」場面。

被H&M趕絕
法蘭克福蔡爾大街（Zeil Street），是當地人購物的集中地，位於該街道上的思捷在去年九月擴張，整幢四層店鋪，面積超過三千六百平方米，店鋪面積大且貨品齊全，但人流量卻超低，店內聚集最多人的地方是男裝和童裝的特價區。前週日，為德國統一日假期前一天，所有商場、百貨公司均「破例」在下午時分起營業半天。記者觀察了一小時，發現進入店鋪而最後有購物的客人少於十人。其中在當地居住的Ameie，買了一雙約港幣四百四十元的靴，她說：「Just because my parents wear it.（阿爸阿媽著我先著）」，她認為思捷質地較H&M或ZARA耐穿，但款式非常老土，只會購入淨色的衣服作配襯。

在蔡爾大街上，有三間H&M店鋪，不難發現街上的人大多挽着H&M購物袋。進入H&M，跟思捷完全是兩回事，H&M的試身室須要排隊，收銀處也須等候付款。記者曾在當地作街頭訪問，明顯地，德國人普遍也認為思捷famous（出名）但不再popular（流行），屬於九十後的波蘭少女Catarina，因讀書關係長居於法蘭克福，剛跟朋友逛H&M，滿載而歸。她斷定思捷在當地不流行，款式過時，「My mum and auntie wear it.（我阿媽和阿姨才會穿）」，加上現時流行fast fashion，無論H&M、ZARA或Mango的款式和售價都比思捷好。

貨品特賣場賤賣
來到離法蘭克福三小時火車車程的拉廷根市，可為思捷為何仍有生意找到答案。思捷這裡有一個面積數萬呎的特賣場，店內擺放超過一萬件衣飾，大量貨品低至兩折發售，其中屬貴價的collection系列，半截裙由三十九元歐羅減至五元歐羅、較受年輕一代歡迎的edc系列，背心由十九元歐羅減至三元歐羅、更有一元歐羅泳褲和十元歐羅晚裝裙等等大賤賣。特賣場早上十時營業，門外已有顧客排隊等開門，過了半小時，場內提供約百架手推車也全被使用，遲來的顧客嫌剩下的購物袋不夠用，唯有在收銀處哀求輪候付款的客人讓出手推車。場內的人彷彿在參加一分鐘免費購物遊戲一樣，看中貨物就搶快放到手推車中，每名客人的購物車中至少有二十件衣服，輪候試身室的時間至少要半小時以上。

不論男女，顧客索性靠邊站，當眾剝衫剝褲試身，女的剝剩胸圍底褲盡情試衫，店內便衣職員或保安員頻頻巡邏，不時要提醒客人別阻塞緊急出口。場內九成為德國本土人，來自科隆的Esra，每年也會來特賣場一次，因她十月中才開學，可選擇人流較少的平日血拼。她表示，從不購買正價的思捷貨品，「I come for the price.（因為價錢吸引而來）」隨即向記者展示手推車中的牛仔褲，由六十九元歐羅減至十九元歐羅，更說這裡的價錢比市內零售店或鄰近s.Oliver、TOM TAILOR特賣場還便宜，所以吸引很多本土人光顧。

批發奇跡不再
思捷經營零售、批發和批授專營權三種業務，而零售、即思捷直接經營的店鋪，現佔營業額五成六，批發、即由百貨公司投資且設置在百貨公司內的零售專櫃和特許經營台鋪，現減少至只佔營業額四成三。過往集團營業額的比例均以批發較高，而早期亦有公司管理層指出德國市場成功亦有賴批發模式。但情況於○九年，亦即是邢李㷧、高漢思及潘祖明這三劍俠離開思捷後有變。現時管理層有兩名執行董事，行政總裁Ronald VAN DER VIS，加入思捷前為國際眼鏡零售集團Pearle Europe B.V.行政總裁，另一名為財務總裁周福安。

於蔡爾大街上五間百貨公司有思捷的貨品出售。其中一個批發點Appelrath Cüpper百貨公司，記者發現百貨公司「水牌」已沒有思捷，後到收銀處詢問，兩名職員交談了數秒再想一想，才答在一樓。本刊六年前曾到此觀察，當時思捷已在地庫樓層的死角位，現時則在一樓，連櫃位和招牌也沒有，只有約三、四十件衣服售賣，記者問售貨員思捷是否德國數一數二品牌，售貨員Wild表示：「At least no.7 or 8 now.（至少排行第七、八了）」另一批發點Peek & Cloppenburg，思捷的男、女裝分別在大門口的右手邊和左手邊的死角位，但該店的思捷櫃位布置得像特賣場一樣，衣服正減價待售，衣服被客人翻得凌亂也沒有售貨員整理，令人難以理解德國如何成為集團最大營業額的國家。

ESPRIT的發展，近年像已停頓了，被其他如H&M及ZARA等後起之秀追上。一名零售商不諱言，ESPRIT已「out」，「佢內地都好難發展，因為依家興fast fashion，但ESPRIT技術上做唔到！」例如西班牙品牌ZARA，有自己的廠房及西班牙山寨廠，故生產速度可以自己掌握，轉款夠快。「喺銷售途徑上，ESPRIT亦輸蝕，ESPRIT有近一半銷售在百貨公司櫃位，掌握的銷售數據較慢，當H&M、ZARA等店每日已知道去貨情況，在鋪內打折即時銷售滯銷貨時，ESPRIT可能還在收集數據。」

套現$200億神話
思捷本是美國牌子，由前主席邢李㷧發揚光大。邢本來自設成衣廠替思捷生產，後入股與思捷創辦人合作，愈做愈大。○二年思捷進身成恒指成分股，其後每次公布業績，都能交出十分「亮麗」的成績表。○三年，其盈利只有十二億元，直至○八年，其盈利已翻了四番至六十四億元，營業額亦每年都有雙位數字增長。股價亦愈來愈高，由○三年的十一元，升至○七年最高價，達一百三十三元，市值高達一千六百億，成為香港股市的神話。

不過，在思捷業績愈做愈好，股價愈升愈高之時，前主席邢李㷧卻把手頭上的超過四成的思捷股份逐步減持。自○三年起至○六年間，他多次減持了思捷股份。直至○八年，邢李㷧辭去思捷所有職務後，而與他同為思捷「鐵三角」的前財務總裁潘祖明及行政總裁高漢思相繼跳船後，思捷股價開始從高位滑落，兩人亦同於○三至○七年間，分別套現手上股份三億及六億元。

基金接蟹貨
去年二月，邢李㷧最後一擊，以五十四元二角，把手上股份沽至低於百分之五水平，接貨者包括美國的聯博基金及Capital Research and Management（CRM），兩者分別以十二億元及二十億元入貨，連同摩根大通，成為三大持股量最多的基金。邢李㷧是次減持，連同之前六次，一共套現逾二百一十億。惟從他手上，高價接了貨的聯博及CRM，現時卻要坐艇扮蟹。如○九年十一月才成立的聯博亞洲股票基金，於去年先後三次增持思捷股票，持有思捷達百分之八的股票。但今年二月，六月及思捷業績公布後，多次沽出股份，賬面最少蝕近四億元。現仍然為恒指成份股的思捷，股價由○七年最高的一百三十三元，跌至現時十一元；市值由一千六百億跌至現時一百多億，是這個神話最「真實」的結果。 ####

全球最大的思捷旗艦店，位於德國法蘭克福購物集中地的蔡爾大街（Zeil Street）上，店鋪面積超過三千六百平方米。大街上還有H&M、ZARA及MANGO等其他時裝巨企。（于港民攝）