內幕人士買賣

我不時收到關於企業內幕交易的問題；看來大家似乎都相信，這對我們是否買賣一隻股票，有重要的參考價值。

有關的提問主要環繞著內部人士出售股份，增持股份則從未提及，反映大家現在都是草木皆兵。從相反理論指標來說，這其實是一個利好的訊號。

內幕交易或許是其中一樣要考慮的因素，但絶對不是最重要的因素。事實上，你不應因內幕人士在賣股而放棄購買某股份，一如你不應因內幕人士在買股而購買某股份。

我最喜愛的例子是微軟。1985年上市之初，公司大部份股份由比爾‧蓋茨所持有。多年來，蓋茨多次配售手上持股以分散投資他的財富。回頭看來，他的行動並不成功。他的售股價只及現價的一少部份，而現價相對2000年的高位，已回落65%。所以大家可以看到，內幕人士並非什麼都知道。事實上，我甚至可以說，如果他一股也不賣，他今天會富有得多 -- 儘管他今天已富有得難以想像。

就以思捷(330)這個案來說，幾年前某大股東以60元配售大量股份。接貨的是機構投資者，你會以為他們已做好盡職審查。今天相關的董事已離去，或許純粹是想套現。較近期的內幕人士賣股沒有可疑。

至於雨潤(1068)，有些董事在大額配售股份，也有些在大額買股，究竟應相信誰？公司最近亦公佈了銷售放緩、8月份的毛利率等個別的內部消息，他們有些是等到相關消息公佈前的最後一分鐘，才進行交易。

搞清楚了，無論是在中國或其他地方，我們都不能信任這類好事多為的董事或相關人士。

你永遠不會真正知道一名內幕人士為何買或賣。可能是要套現買其他資產，或支付學費，又或為了離婚的安排。不必多疑。內幕人士買股亦不一定是他掌握了一些利好消息，可能他只是想把現金花掉、相信公司的前景，又或認為股價合理。同樣不必多疑。

要知道，內幕人士買賣，甚至公司回購股票，在公司公佈重要消息的前後，都有一定的時間限制，期間內幕人士都不能進行交易。

我會更留意公司回購的消息，如果同一時間董事們沒有出售股份，可視為更有力的訊號。

另一個不一定準確但同樣不錯的指標，是假如八大地產股大亨用現金增持其上市公司的股票。這與運用誇大的價格轉移私人物業至上市公司以換取新股，不可混為一談。

我知道很多情況是大股東看來越買越跌，但他們其實是希望持續地增持股份，目標不一定是要買在最低位。所以李嘉誠在70元增持和黃(13)，而最近公司股價曾跌至50元以下。又或李兆基在57元，而非37元增持恒地(12)。這樣做，不會令他們變成傻瓜，但如果我們跟著他們，則有可能中伏。不過，如果我們把錢投入到其他股票之上，一樣有可能成為傻瓜。

嘗試找一些不正常的情況：譬如相對資產有大折讓、淨現金比市值更高，或收購等，例如，當邵氏兄弟被私有化時，你其實可以在20元以下購入電視廣播(511)，而三年之內以55元賣出。邵氏兄弟的主要資產是持有24%的電視廣播。

相對於憂慮一些自己不能控制的事情，例如內幕人士在做什麼，或為什麼做某些事情，上述做法會更有利可圖。


 

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