股份停牌本是平常事，不過藍籌股停牌以月計就十分罕有。內地第二大保險公司、藍籌兼國指成分股平安保險（2318）自今年六月底停牌以來，至上周五已接近兩個月，堪稱近年停牌最耐藍籌。

平保以重組旗下資產為由，同時叫停A股及H股買賣，完成後或許可理順公司結構，甚至刺激股價上升。但一班停牌前買入平保認股權證（俗稱窩輪）的投資者卻叫苦連天，未能乘着近兩個月來大市升浪「搭順風車」之餘，隨着窩輪到期日迫近，平保又無復牌迹象，手上窩輪隨時慘變廢紙「冇仇報」！

馬明哲任董事長的平保停牌近兩個月，持有窩輪的投資者逃生無門。

平保今年六月三十日早上發出停牌通告，A、H股雙雙停牌，等待公布股價敏感消息。至七月二日，平保再發出通告，表示正籌劃整合和重組旗下平安銀行與深圳發展銀行，需要「進一步諮詢、論證，公司股票將繼續停牌」。

市場原本估計，平保最多停牌一至兩周，豈料該股截至上周五仍未復牌。網上多個討論區如「香港討論區」、「高登討論區」及「親子王國」等，均有網民詢問平保因何事停牌，以及手持的窩輪如何結算，更有不少人抱怨手上窩輪慘蝕時間值。

散戶抱怨無得走

信誠聯席董事張智威表示，有客戶向他吐苦水，擔心平保不知拖到何時才復牌，「客戶唔理個價開出嚟係贏定輸，最慘係依家想走都走唔到！」

多間輪商亦稱收到客戶查詢，但作為輪商角色被動，只能向客戶解釋，要待正股復牌，市面上的窩輪才可恢復買賣。瑞銀股票風險管理產品部執行董事李靄欣表示，「我們都覺得好奇怪，藍籌好少停牌停咁耐。」瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰亦指，「七月以來個市累積升幅不少，但持有平保輪的投資者無得沽貨，都有客打電話來問。」

資料顯示，目前市面上平保Call（認購）輪達三十二隻，Put（認沽）輪有三隻，另有兩隻牛熊證，統統因為正股停牌而暫停買賣。而平保自六月三十日停牌至上周五收市，期內恒指最多累升過千點。

各大輪商近年經常舉辦講座，吸引散戶投資窩輪。

睇啱市無得賺

元朗養雞場東主、有多年投資經驗的散戶林圃生自稱是本港首批炒窩輪的散戶，得意之作是在○六至○七年間炒國壽（2628）輪勁賺。他指出，由於窩輪有時間值損耗，萬一相關正股停牌，最終可能血本無歸。

在耀才證券（1428）中環分行打躉、炒股逾三十年的散戶麥先生表示，近年只買藍籌股，就是因為「貪佢不會亂停牌，就算停牌都好快復牌，不會將錢砸住！」

事實上，平保是次因為旗下資產重組而停牌，做法雖然跟足上市規例，但作為藍籌停牌近兩個月，依然惹人詬病。有網民在討論區質疑，「成二千億嘅大公司都可以咁樣玩法，大公司要像大公司般行事，特別係維持『股份持續交易』上要有相當嘅可靠水準。」更有網民在財經投資區以「慘啦！平保點算？」開帖，並獲大量網民回應，可見不少散戶「中招」。

窩輪入場費一般為數千元，即可間接投資大價股，為近年散戶「刀仔鋸大樹」的熱門選擇。

麥先生稱近年只會買藍籌，貪其不會亂咁停牌。

近年停牌最耐藍籌

根據港交所一貫政策，「如非必要，上市公司的股份應盡可能持續交易……即使暫停交易的情況屬必須的，停牌的時間亦應盡可能縮短。」除了平保，近年停牌時間較長的藍籌為聯通（762），該股在○八年五月廿三日停牌，等待向中國電信（728）出售資產及與網通（906）合併，整個計劃涉資過千億元，但聯通只是停牌十多個交易日。另一藍籌股，早前宣布計劃私有化旗下利和經銷（2387）的利豐（494），亦只是停牌三個交易日；滙控（005）去年宣布「世紀供股」更快，僅停牌一天。

在正常運作下，窩輪結算價為到期日前五個交易日正股的平均收市價，但正股在到期前五個交易日均停牌，便會由發行商以「真誠」估計一個合理價作為窩輪的結算價。

法興環球市場策略師蔡秀虹表示，六月三十日以來該行共有三隻平保窩輪到期，均按平保停牌前報價六十四點三五元作結算價，猶幸該幾隻輪均為價內，投資者仍有錢落袋。不過，無論Call輪或Put輪，由於正股停牌期間無法買賣，若窩輪到期時對比結算價為價外輪，則會慘變廢紙，散戶隨時「逃生無門」。

平保重組旗下資產需時，令A、H股遲遲未能復牌，散戶只能望天打卦。

蔡秀虹表示，若窩輪到期時為價內，投資者仍有錢落袋。

窩輪隨時變廢紙

現時市面上輪商已發行、於今年底前到期的平保輪達十六隻，當中十隻在十月中旬前到期，其中九隻屬「價外」，最早一隻為下月六日到期的法巴Call輪。即使平保正股短期內復牌，但由於接近到期日，時間值耗損亦會令窩輪價值大減。

李靄欣指出，一般來說，距離到期日三至四個月的窩輪最受市場歡迎，「例如瑞銀九月十三日到期的平保Call輪，即使平保現在復牌，我們亦不會再建議客戶買入。」耀才證券行政總裁陳啟峰亦指，平保長時間停牌，「淨係時間值已輸得好慘！」

最高薪CEO 馬明哲一向「惹火」

平保是次停牌近兩個月，惹來投資者不少批評，事實上，這間內地第二大保險公司向來「惹火」，其行政總裁馬明哲更是眾矢之的。

○七年環球股市火熱，馬明哲支薪六千六百萬元人民幣，惹起國內民憤，被股民謔稱「最貴A股CEO」，指其貢獻不值六千萬元，甚至有人以「平安保險知情員工」指責馬明哲將平保「掏空」。○八年金融海嘯，平保投資富通保險勁蝕逾二百億元，為免再受抨擊，馬明哲宣布放棄收取○八年所有薪酬，但又被批評為「做騷」。

由司機做到董事長

馬明哲出身頗為傳奇，初中學歷的他在廣東湛江八甲水電廠做工人，八三年被調至深圳蛇口工業區，當蛇口工業區總經理袁庚的司機。其後馬氏獲袁庚賞識，被安排到蛇口工業區社會保險公司。八七年九月，時任蛇口社會保險公司副經理的馬明哲受命籌辦平安保險，翌年三月，由工商銀行（1398）和深圳蛇口工業區招商局合資的平安保險在深圳正式成立。當年馬明哲年僅三十二歲，以招商局股東代表身份出任平保董事總經理，後被任命為董事長。