娛樂八掛大放送★

中 國 A 股 下 跌 之 謎

L去四年，中國 A股實質下挫八成，但美國道瓊斯指數卻只跌了兩成二，你有無問過自己原因何在？

畢竟，美國才是這次全球煩惱的根源，經濟千瘡百孔——債務龐大、房地產及金融市場崩壞、失業率高達一成、貿易經常賬出現赤字、政府債券遭降級、美元疲弱、消費放緩、管治效益差。反觀中國，情況好得令人稱羨——收入及盈利上升、政府及消費者財政健康、債務水平低、就業市場持續增長、人民幣走勢強勁、樓價上漲、政府大力投資教育和發展基建。

企業管治未成熟
既然如此，為何中國股市比美股還要差，兩者點數四年間出現五成八的差距？其中的一成八或者可歸因於人民幣兌美元升值，但餘下的四成又如何解釋？按常理，情形應該相反，中國股市的表現比美國好四成。
答案之一是美國放寬貨幣供應，中國卻大力收緊。換言之，美國市場的游資比中國充足。美國政府不惜用盡彈藥，維持低利率，又出手拯救汽車工業及建造業，及增加減稅和失業援助。但後遺症是國債突破十五萬億美元。另邊廂，中國反其道而行，提高利率之餘，更出手調控房地產市場及收緊信貸。
不過，這並非中國股市下挫的主因，元兇是中國企業本身。經濟持續增長，歡樂的時光使他們變得貪婪，對前景過分樂觀，忘掉風險。企業千瘡百孔，令我覺得值得購買的股票不多，可以批評的倒不少。事實上，我在許多場合都指出過，中國企業存在不少問題，成本控制做得不足，收入數字不盡不實，資產負債表管理不善，以至過度或多餘的借貸，參與金融資產投機，及忽視風險。企業管治差，股價自然首當其衝。

美企化險為夷
美國○七及○九年兩次爆煲，政府及消費者元氣大傷，企業卻因禍得福，為求生存，紛紛削減開支，無形中提升了生產力。如此一來，他們壯大了實力，現金流及資產負債表結餘達到歷史高位。與此同時，企業減少存貨及研發的開支，美元貶值及息口降到歷史低位亦令他們受惠不淺。
我估計，中國經濟經過今次再調整及艱難時期，管治風格會越趨沉實，教育水平提高亦令企業管治步向專業化。那些唱淡中國經濟會崩潰的人，應該問問自己，四年之間股市下跌八成有何啟示？應如何定義？是否小事一樁？我會把這個跌市看作美國一九二九年大蕭條的迷你版，類似事件未來一個世紀都不會再出現。
不論中國股市爆煲與否，我仍然堅信，假以時日，中國會搖身一變成為經濟及金融大國。如果美國地產大亨，真人騷《飛黃騰達》主持人 Donald Trump，估計美國值二百八十四兆美元，那麼我會說，中國由播種期踏入收成期後，地球上沒有一部電腦能夠計算得到她的資產總值是多少！