在○四至○五年間，股市在沙士肆虐後積弱，我認為當時恒生指數的合理水平應介乎一萬二千五百點至一萬四千點，預測市盈率為十三倍。其後，股市由此起飛，於○七年十月達三萬二千點。當然，這水平實在是太高。


當時，損益表如實反映企業的盈利狀況，惟刻下卻受撥備影響，普通投資者根本難以明白公司的實際盈利。究竟有沒有人可以告訴我，如今滙豐的日常收益是多少？儘管它向外公布的盈利約四百五十億元，但這計及了撥備及一百億美元商譽減值的影響。現在，有誰會再去預計滙豐今明兩年的真正盈利？既然大家認為撥備要即時入賬，哪究竟撥備會否變成不可挽回的真正損失？還是在未來數年可以回撥呢？

恒指市盈率偏低
不單滙豐如此，就連新地（16）的賬目，亦被波幅極大的物業重估掩蓋，去年差距達二百億元，令新地的盈利由二百八十億元減少至一百億元。和黃（13）及長實（1）的賬目，除了受物業重估影響外，還受3G業務的投資，及買賣資產的資本損益影響。
撇除這些因素，我認為現時恒生指數成分股的預測市盈率應該低於十二倍，相當便宜。如滙豐，其潛在盈利應達一千億元，即市盈率十二倍；中移動（941）應賺一千三百億元，市盈率十一倍；這兩間公司佔恒指的比重最高。一眾中資銀行，包括工行、建行（939）及中行，按今年的預測盈利計算，市盈率應在十倍至十一倍之間；另一間中資巨企中石油，預測盈利約為一千三百億元，市盈率亦低於十二倍。
毋庸置疑，中國在未來十年肯定是其中一個高速增長的市場，儘管當中偶有像現時一樣的調整，也只是暫時性質，主要因為中國政府打算控制急速增長的投機泡沫，這有利樓市長遠健康發展，亦能穩定經濟及股市。

樓價難降
在歐洲問題的影響下，美國似乎不會在短時間內加息，對於一些息口受美國影響的地方，例如香港、中國，以及其他經濟發展穩定的東南亞地區而言，物業及其他資產的需求只會不斷上升，因為沒有方法可以制止資金流入。
從報紙上，你可看到新加坡及倫敦等地方的物業代理，紛紛來港大賣廣告，因為現時香港水浸，世界上只有少數經濟體系的富裕程度比得上香港。所以，我懷疑今次樓市的調整未必維持太久。
現時開售的樓盤，可能會在很短時間內沽清，然後再次把香港樓價推向高峰。儘管現時樓價已經相當高，在正常情況下，甚至算是處於危險水平；但刻下環境獨特，樓市不會長時間弱勢。
所以當股市便宜時，投資者應該把握良機。現時是大平賣，售完即止！

東尼Tony Measor
在證券界有五十年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。

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