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美國聯儲局主席伯南克「承諾」維持超低利率政策至二○一四年，令人啼笑皆非，皆因這並不是他說過就能做到。或者，聯儲局可以控制短期利率，但不能左右美國國債孳息率。債息高低，視乎經濟表現及市場對通脹的預期。

息口無人能料
關於利率，讓我告訴你一個事實——根據我逾三十五年參與金融市場的經驗，我很少碰到一位專家，能夠成功預測未來三個月的息口走勢，更遑論三年。估錯的大有人在，例如前美國聯儲局主席保羅沃爾克（Paul Volcker）及著名華爾街經濟學家亨利考夫曼（Henry Kaufman）。兩位都是八十年代炙手可熱的大師級人馬，不過，在預測利率方面，卻錯得交關。自四年前爆發金融海嘯，美國政府斥巨資挽救房地產及汽車工業，更實施零息政策，為疲弱的經濟注入重劑量的可卡因；去年，又沽出短債，買入長債，意圖減低長債的息率，並承諾如有需要，救市措施陸續有來。雖然一連串的行動導致美元貶值，金價颷升，債市出現泡沫，但經濟漸有起色，創造了二百萬個職位，樓價明顯見底，生產及出口強勁反彈。與此同時，美國國民增加儲蓄，減少負債，消費及置業的能力逐漸回升。如果經濟擴張的勢頭越來越明顯，利率怎可能維持三年低企？如果商品價格不斷上升，金融投機越趨熾熱，誰人可保證通脹不會重臨？香港的投資者要有心理準備，利率會升高，樓市將走進風雨飄搖的時刻。事實上，因為政府政策的混亂，投資者的貪婪，香港樓市已形成了龐大的泡沫。至於中國，經過一輪落重藥救市，幸保不失。但面對百分之五的通脹率，我不認為，息口短期內會下調很多。

內銀股要未雨綢繆
過去四年，金融市場充滿跌宕，滙控（5）、宏利（945）、中國人壽（2628）先後出問題，投資者必須意識到，金融機構的財政狀況往往難以量化。我們既不知道銀行是否已為壞賬做足撥備，又不清楚保險公司所簽的保單能否賺錢，甚至他們管理龐大資產的能力同樣存疑。你或者會問，那麼我的投資組合為何還加入農行和友邦，因為我相信他們長遠會帶來極佳的回報。不過，我不能寫「包單」農行已為壞賬及可疑貸款做足撥備，正如我不知道明天會否有數以萬計的友邦客戶突然離世。因此，我建議中資銀行儲定充足「彈藥」，未雨綢繆，包括停止派息一年、減少愚蠢的借貸以及籌措更多資本。這三招有助驅散市場不利謠言，利好股價上升。至於友邦，我認為他應該維持每季公布業績，清楚交代投資組合及泰國水災、日本地震的賠償額。我們現在就需要這些資料，不能再等！ 最新的數字顯示，中國宏觀調控措施正在收效，經濟慢慢軟着陸，未受很大衝擊。內需依然旺盛，消費增長達百分之十六，消費類板塊將會是投資者的一片樂土。 祝君好運！艾 薩mailto:ijsofaer@yahoo.com

艾薩
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。