天下第一倉

美國企業報佳音

2013年01月24日 ~~ 第1194期香港《壹周刊》

全盤睇淡中國經濟的人應該要留意美國一些公司近期的表現。他們在中國做生意，銷售額日漸回升，情況與報導指中國經濟持續走下坡背馳。所以，不要被過度悲觀的情緒左右，應該對中國一些仍有增長的經濟領域，持開放的態度。在一群醜小鴨中，總會長出一隻美麗的天鵝！

中、美情況背馳

我對買入製造和零售業中的龍頭企業感到寬心。我亦喜歡那些不斷擴充手上出租物業組合的地產公司，例如太古地產（ 1972）和港鐵公司，但我會避免單純以賣樓賺錢的發展商。另外，你亦應把許多本地藍籌公司，從個人投資組合中剔除，以減低風險。以銀行及資源類公司為例，他們其中一個問題是年報內容隱晦難明。
我請求你，在買股時，務必看穿幽谷外的晴天，特別是現在經濟有點顛簸，股市經歷了五年的跌盪。在投資的路上，未來才是關鍵，而非現在發生的事。許多分析員忘記了這條金科玉律，被今天的頭條新聞牽着鼻子走。
美國的投資者信心滿盈，把牛市氣氛推向極至。或者，情況理應如此，見及美國企業狀況良好，石油及天然氣價格上揚的日子即將降臨。反觀中國，投資者滿腹疑惑，中國企業又不健康。所以，我不會怪投資者按兵不動，畢竟，守住「老本」比輸錢好！但不要等得太久，事關通脹最終會把老本吃掉！

太古Ｂ值三十一元

事實上，股票市場有很多優質的公司，我至少能找出值得投資的三十九間，他們都是能滿足你的金礦，太古 B便是其中一個。
不過，這個「金礦」現時被市場嚴重低估，讓我告訴你我的分析吧！太古貴為綜合企業，手持太古地產、國泰（ 293）和港基工程（ 44）三間獨立經營的上市公司，染指的業務涉及生產、貿易、航運、消費，既成熟又悠久。如果你計算太古持有這些公司股票的市值，再用保守的方法把太古旗下業務的收入加起來，最後扣減負債，你會得出每股二十七元至三十一元的價值（視乎你採用市價或每股資產值來為太地做估值）。這條公式已沒有把優質企業應有的溢價或商譽計算在內！
由於太古的價值主要來自其旗下上市公司的權益，因此股價出現所謂的「多元化企業折讓」（ conglomerate discount）是不合理的。我認為，只要市場對此醒覺，輔以股份回購，太古 B股價將一飛沖天！

祝君好運！
艾薩 mailto:ijsofaer@gmail.com

艾薩

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。

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