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沸揚的中國市場

2013年01月10日 ~~ 第1192期香港《壹周刊》

許多外國的經濟學家及投資者認定，中國經濟前景暗淡。不過，突然間，大家開始「轉軚」，雖然仍未見有大批「熱錢」被投放入這個市場。我不禁要問，當數以十億計的海外資金湧入中國，市場將如何反應？事關，他們猶如一群橫衝直撞的羊，毫無頭腦可言！

一個中國　兩個市場

經過兩年低潮，中國的製造業似乎穩定下來，甚至出現增長。至於零售業銷售及基建支出，則仍然「撐」得住。不過，固定資產開支中，房地產、建築及其他無謂的項目，依然增長過急，一旦銀行收緊愚昧的借貸，隨時一下子沉寂下來。
讓我重申一次，中國正朝着數以十年計的增長軌跡進發。其間，消費佔國內生產總值（ GDP）的比例將由現時的三成五，彈升至六成，與西方國家看齊。過去五年，中國工資水平每年增長百分之十五，就業市場情況理想，人民口袋有錢，難道他們會停止揮霍嗎？
不過，當銀行中止借錢給瀕臨破產邊緣的企業時，以往他們「隱晦」的收入將受到衝擊，保險、資源類及許多房地產企業亦然。所以，未來五年，中國將呈現一個國家，兩個市場的現象，即是服務及零售業走在經濟發展之先，其他行業只能在後面「食塵」。當然，凡事總有例外，所以我的策略是，押注服務及零售業，再從製造業中揀選優質的企業，過去我在無數的文章中，均有提及這些公司。

錯失回購良機

除了推薦優質的公司，早前，我亦在本欄批評一些企業，沒有趁公司股價低殘，出手回購股份，假如他們手上有多餘資金卻無出路。更糟糕的是，這些公司的管理層卻私下買入自己公司的股份！
以會德豐（ 20）和鷹君（ 41）為例，股價分別在短短數個月彈升一倍及七成，試問世間上，還有什麼投資能為股東帶來如此爆炸性的回報？當我在本欄提及這些股票時，許多公司的股價相對其資產淨值折讓七成五，現在回升至五成。如果回購自己公司股份，能帶來以倍計的回報，為何還要投資其他項目？
過去四年，許多美國企業斥資回購公司的股份，佔了總市值幾乎一成，香港公司何時才會向美國同儕學習？何時才能貫徹企業管治守則，而非只懂掛在口邊？何時才肯表現出誠實、正直的作風？
所以，當大家發現相比○七年高位，道指只差百分之四，而恒指和上證卻分別差距三成和六成時，無用大驚小怪。數字背後，不無啟示吧！你要小心選擇，買入好公司，你能安然退休，相反，損手收場！

祝君好運！
艾薩 mailto:ijsofaer@gmail.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。

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