長線一百萬元基金

天下第一倉

一三年的驚與喜

2012年12月27日 ~~ 第1190期 香港《壹周刊》

根據已知的事實，我的結論是明年中國企業的收入普遍會比今年差，起碼就增長而言。銀行及金融機構大概會首當其衝，即使不用就壞賬做大額撥備（雖然他們極需要這樣做）。貸款需求薄弱，毛利受壓，選擇性借貸都會導致銀行盈利下跌。

優質公司跑出

其次，資源類企業的利潤最岌岌可危，事關他們面對着需求下降及資源價格
下跌的雙重打擊。收入將會十分波動，按年計，隨時相差一倍。
不過，明年情況並非一面倒悲觀。個別公司的收入將會增加，主要受惠於成本控制，毛利上升，以及新產品帶來的強勁銷售。這些公司的特點是，幾乎可以肯定，他們的資產負債表和流動資金都得到妥善的管理。另外，他們的經營模式既可信又持續，管理層亦以股東利益為先。
最重要是，過去五年，投資者經歷的都是熊市，態度顯得謹慎，步步為營，令這些優質公司的股價變得便宜。我相信，持續流入亞洲區的「熱錢」，最終會找尋優質和有價值的東西，重視源源不絕的現金流。真正優質的公司能受惠於市盈率的擴大。

年尾「執雞」

每逢年尾，部分外國投資者被迫賣股，請利用這個機會，挑選明日的瑰寶，價錢隨時平過你所想的！最近，本倉許多成分股的股價都受壓，部分我長期推介的股票，如國泰（ 293）、大酒店（ 45）、澳博（ 880）、港機工程（ 44）亦如是，所以，選擇多的是！
除了港股，另一個考慮因素是上證 A股。過去三年，上證 A股遠遠跑輸國際市場。試想像，對於一個擁有十四億人口的國家，這反映了企業管理層和資產負債表的質素是多麼差勁！由於貪婪和愚蠢作祟，企業盈利無法被提升。老實說，我看了股市三十五年，從未遇過一個如此令人洩氣的記錄。十二月， A股雖然抽升一成，但對於那些買了 A股五年的投資者，可謂杯水車薪。
不過，正是如此極端的熊市，令我這一類喜歡「唱反調」的人感到興奮。我相信，現時是入市而非嘆氣的時候。不過，要十分揀擇，「地雷」無處不在。最後，不要忘記我下月十號及十一號舉行的研討會，有空不妨參與，擴闊你的知識領域！

祝君好運！
艾薩 mailto:ijsofaer@gmail.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。
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