天下第一倉

財務分析很簡單

2012年08月02日 ~~ 第1169期香港《壹周刊》

本欄一位讀者要求我寫一篇關於財務分析的文章，但礙於篇幅，短短數百字難以解釋清楚，我姑且一試。

首選龍頭企業

首先，在各個行業，挑選業務簡單易明的公司，切忌過於分散，皆因質比量更加重要。你要對他們所售賣的產品有認識，所謂的「品牌意識」。這些公司在其所屬行業稱雄，管治質素令人稱讚，營業額和收入穩定增長。不過，對於周期性公司，各位要體諒，有些十分優秀，只是收入時有波動。
下一步，翻查公司過往表現，並細閱主席、行政總裁報告書，作為評估管理層的一面鏡子。他們誠實與否，很快原形畢露！坦白的管理層不諱言公司面對什麼負面因素，並提出改善方案。接着，便考慮這間公司會否比你長命？如果會的話，即通過揀股的第一關。
如果你發現，有公司不斷透過撥備、重估、攤銷、折舊及非核心項目粉飾賬目，最好避之則吉，事關他們的壽命隨時比你短！我寧願選擇業務簡單的公司，哪怕是賣黃豆、紙巾，都不要業務複雜的企業，因為管理層容易「混水摸魚」。

現金流極重要

你買入的所有公司都必須擁有良好的現金流、穩健的資產負債表及綜合損益表。
打開年報，先看現金流量表，皆因難以「作大」。一間公司的現金流理應多過其淨利潤，留心有沒有漏報項目，以及是否已支付稅項和派息；你要清楚知道流入的現金如何花費；同時，經營業務現金流應該大過經營溢利，皆因與前者不同，後者已扣除折舊和非現金交易。另外，你要確保，經營業務現金流足夠應付派息、稅項及資產收購，剩下的資金用作留存用途。長遠而言，股東權益增長會與股價表現睇齊。
資產負債表告訴你管理層調配資金的能力，例如存貨、債務、現金，複雜難明的項目越少越好。有一條公式可以測試他們這方面的表現，就是把一段時間的淨現金及負債跟另一段時間作比較，看看與現金流表變動之關係。此外，留意股東權益是否穩定增長。
至於綜合損益表，則反映管理層控制成本及毛利的表現。營運及推銷成本的升幅不應大過銷售增長。在計算利潤時，應把非核心項目扣除，只看經常性盈利。此外，亦要看看管理層收取的薪酬及花紅是否合理。
最後，謹記財務分析不是精密科學，亦非測試一間公司的唯一試金石。但長遠來看，堅定不移地運用財務分析，你能跑贏很多人。不要受謠言左右，謠言有百害而無一利，傳媒是判斷一隻股票優劣的最差法官。順帶一提，本月十八日，我會舉辦一場財務分析研討會，有興趣的讀者可留意華富財經網。

祝君好運！
艾薩 mailto:ijsofaer@yahoo.com