娛樂八掛大放送★

時至今日，購買金融股，不論是銀行股、保險股，抑或券商股，就好似盲人橫過馬路，同樣「牙煙」。上週，摩根大通（JP Morgan）對沖投資驚爆虧蝕二十億美元，事件反映金融機構「混賬」得多麼交關；同時，銀行放貸賺取息差的本業已被投機炒賣取代了。

恒生防守力強
事實上，西方銀行已淪為大型的對沖基金，利用平錢搵快錢，但只要走錯一步，十年辛苦鑽營的利潤即時「凍過水」。所以，分析金融股時，還怎能沿用舊時的一套？市賬率、派息或市盈率這一堆數字無法預示未來。慶幸的是，中資銀行絕少參與投機；不過，他們也要面對自身的問題，包括貸款質素及損失撥備兩方面。分析了數十間企業的年報後，我發現許多公司的槓桿比率十分高，還款能力成疑。這令我不禁對銀行「放水」的寬鬆程度感到不自在。我不知道最終被「走數」的貸款有多少，亦不清楚銀行是否做足撥備。唯一肯定的是，投資者最怕不確定因素，金融機構盈利透明度低的老問題再次浮面。可是，我不想「一竹篙打一船人」，起碼恒生銀行（11）能以身作則，告訴人們銀行的本業為何，即使不投機亦能賺錢。恒生的股東經常投訴五釐派息（六成派息率）少得可憐，他們真是身在福中不知福，在當下的金融亂局，恒生不失為一個棲身之所！

金融股以外
最近，金屬及石油價格回落，對中國恍如下了一場「及時雨」，皆因有助減輕企業生產成本，提高毛利，比起減息、減存款準備金率來得奏效。這些手段只是當局救市的帽子戲法，往往用不得其所。不過，風險資產價格下降亦有壞的一面。過去數年，這些資產吸引對沖基金、交易所買賣基金大舉投資。投資表現不濟意味着終有一天，投資者會敗興套現離場，觸發更多拋售，弱不禁風的公司率先倒閉。這些公司背後的大「水喉」是誰？當然是銀行！誰人承擔最多歐豬五國的債務？無錯又是銀行！埋單計數，過去三年，損失大約六成！一旦政府債券泡沫爆破，你能想像觸發起的連鎖損失會多大？後果無人知曉，現時金融股變幻莫測，我建議你還是集中精神在管治一流的企業，要有穩定的收入及現金流，用作資本開支和派息。最後，雖然本欄題目開玩笑說無錢還有Visa卡，但切莫學金融機構般「混賬」，先使未來錢！ 祝君好運！艾薩（http://ijsofaer@yahoo.com）

艾薩Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 mailto:ed_bn@nextmedia.com ####

長線一百萬元基金