娛樂八掛大放送★

本週三（18/4）開市，我會賣掉手上剩餘的友邦股份。這樣做並非因為友邦出了什麼問題，只是我覺得，市場上有更好的選擇，加上友邦的收入複雜難明。

家族生意的奇葩
葉氏化工（408）是我其中一隻心水股，股價由十元高位跌到五元，我會買入六萬股。這間化工產品製造商成立了四十年，業務涉及溶劑、塗料及潤滑油，夠實在；大股東是葉氏家族，我信任他們。無獨有偶，半年前，畢菲特同樣收購了美國類似的化工廠Lubrizol。葉氏化工去年業績表現，是有紀錄以來最差，雖然銷售額上升，但毛利嚴重受打擊。不過，我估計，三年內其表現將脫胎換骨。公司主席相信，到了二○二○年，銷售額將由現時的八十億元增長至二百億元，早前預測銷售額翻倍，更會提早實現。營業額上升，只要毛利率得到改善，盈利自然增加，派息亦水漲船高。葉氏化工是香港其中一間最優質的家族式經營的企業，以優良管理見稱，務實不冒進。即使去年經營環境惡劣，公司仍增加派息，足見管理層對未來充滿信心。人家胸有成竹，我又做足「功課」，何不用行動投下信任的一票？我看不見，他們有任何理由說謊，或者刻意提高公司股價。

畢菲特教你揀股
中國三月份新增貸款反彈，人人興高采烈，但我一點也不雀躍。理由好簡單︰在製造業不景氣，房地產一片沉寂，基建投資收緊的情況下，試問誰還會借那麼多錢？依我之見，貸款都去了那些債務纏身的公司。他們已去到無力還債的地步，因此不愁再借錢。我看過二百五十間公司的業績報告後，得出的結論是︰很多公司的債務已到了危險的水平，其中有數十間，除非出現奇跡，否則不用妄想可以還清債務。另外，兩次略減銀行存款準備金率，竟然能夠釋出如此巨大的貸款需求，不禁教我吃驚。假如削減利率，後果又會如何？我估計，貸款總額隨時突破現時十萬億元人民幣的高位。你認為中國可以做到減息之餘，又不會令借貸失控？「放水」究竟是解決中國當下問題的靈丹妙藥，抑或純粹飲鴆止渴？ 我對農業銀行感到不妥，但暫時還會手持他的股票。 我不知道，農行是否真的笨到借錢給「周身債」的企業，但我懷疑，其低估了過去三年所做的撥備。農行已觸動了我的神經，我會留意多一季，再決定是否把它賣掉。懂得何時賣，更要懂得何時買。對於那些見到股市上升就興奮的投資者，我想告訴你畢菲特的一個信念︰股市大跌及股價低殘，才是你投資路上的朋友。我很早就明白這個道理，可惜很多人並未參透。股神亦講過，如果一間公司有足夠資金應付營運需要及流動性，在股價與企業內在價值出現大幅度折讓時，應該回購股份，否則股東利益會受損。我十分同意這句說話，轉一個角度去思考，如果有公司在不符合上述條件的情況下，管理層或大股東卻慷公司之慨，回購股份圖利，非但自私自利，更罪大惡極！ 祝君好運！艾 薩mailto:ijsofaer@yahoo.com

艾薩
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。mailto:ed_bn@nextmedia.com ####