本週三(18/4)開市,我會賣掉手上剩餘的友邦股份。這樣做並非因為友邦出了什麼問題,只是我覺得,市場上有更好的選擇,加上友邦的收入複雜難明。

家族生意的奇葩
葉氏化工(408)是我其中一隻心水股,股價由十元高位跌到五元,我會買入六萬股。這間化工產品製造商成立了四十年,業務涉及溶劑、塗料及潤滑油,夠實在;大股東是葉氏家族,我信任他們。無獨有偶,半年前,畢菲特同樣收購了美國類似的化工廠Lubrizol。葉氏化工去年業績表現,是有紀錄以來最差,雖然銷售額上升,但毛利嚴重受打擊。不過,我估計,三年內其表現將脫胎換骨。公司主席相信,到了二○二○年,銷售額將由現時的八十億元增長至二百億元,早前預測銷售額翻倍,更會提早實現。營業額上升,只要毛利率得到改善,盈利自然增加,派息亦水漲船高。葉氏化工是香港其中一間最優質的家族式經營的企業,以優良管理見稱,務實不冒進。即使去年經營環境惡劣,公司仍增加派息,足見管理層對未來充滿信心。人家胸有成竹,我又做足「功課」,何不用行動投下信任的一票?我看不見,他們有任何理由說謊,或者刻意提高公司股價。

畢菲特教你揀股
中國三月份新增貸款反彈,人人興高采烈,但我一點也不雀躍。理由好簡單︰在製造業不景氣,房地產一片沉寂,基建投資收緊的情況下,試問誰還會借那麼多錢?依我之見,貸款都去了那些債務纏身的公司。他們已去到無力還債的地步,因此不愁再借錢。我看過二百五十間公司的業績報告後,得出的結論是︰很多公司的債務已到了危險的水平,其中有數十間,除非出現奇跡,否則不用妄想可以還清債務。另外,兩次略減銀行存款準備金率,竟然能夠釋出如此巨大的貸款需求,不禁教我吃驚。假如削減利率,後果又會如何?我估計,貸款總額隨時突破現時十萬億元人民幣的高位。你認為中國可以做到減息之餘,又不會令借貸失控?「放水」究竟是解決中國當下問題的靈丹妙藥,抑或純粹飲鴆止渴? 我對農業銀行感到不妥,但暫時還會手持他的股票。 我不知道,農行是否真的笨到借錢給「周身債」的企業,但我懷疑,其低估了過去三年所做的撥備。農行已觸動了我的神經,我會留意多一季,再決定是否把它賣掉。懂得何時賣,更要懂得何時買。對於那些見到股市上升就興奮的投資者,我想告訴你畢菲特的一個信念︰股市大跌及股價低殘,才是你投資路上的朋友。我很早就明白這個道理,可惜很多人並未參透。股神亦講過,如果一間公司有足夠資金應付營運需要及流動性,在股價與企業內在價值出現大幅度折讓時,應該回購股份,否則股東利益會受損。我十分同意這句說話,轉一個角度去思考,如果有公司在不符合上述條件的情況下,管理層或大股東卻慷公司之慨,回購股份圖利,非但自私自利,更罪大惡極! 祝君好運!艾 薩mailto:ijsofaer@yahoo.com

艾薩
Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。mailto:ed_bn@nextmedia.com ####

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