內地 A股反彈，港股照跌，而且跌勢甚猛，成交大增至 976億元，昨日提及的恒指 22700支持，暫時險守，短期料有反彈，但不宜期望過高，反彈過後，考驗去年 12月低位 22392的機會頗大。大市走勢轉弱，選股宜重防守。中外運航運（ 368）手持大量淨現金，而且在這個牛市股價幾未升過，實際 PE甚低，應有良好的防守力，吼位低吸博反彈，可攻可守。中外航運主要從事乾散貨、集裝箱和原油航運，當中以乾散貨為主，以自有乾散貨船隊規模計，是中國最大規模的船務公司之一。截至去年上半年，集團擁有的船舶增加 3艘至 43艘，乾散貨船佔 32艘，集裝箱船有 10艘，油輪則有 1艘。
利息收入可望增加
由於業務偏重於乾散貨，故乾散貨運價對中外航運業績影響甚大。去年上半年，乾散貨海運需求改善，集團來自乾散貨船租金的收益增 12.7%，而來自乾散貨海運的則增 20.4%。期內油輪航運收益大幅增升 70.5%，而集裝箱收益則減 9.3%。去年中期營業額增 11.9%至 1.34億美元，盈利則減 8.7%至 5848萬美元，主要因為存款利率下調，導致利息收入減少所致。去年下半年受到新增運力等因素影響，乾散貨運費輾轉回落，預測全年賺 1.1億美元，折約 8.56億港元，每股盈利約 0.215港元， PE約 12.9倍，不算特別吸引。中外航運最吸引之處在於現金豐厚。截至去年 6月底，集團手頭淨現金 10.32億美元，折約 80.37億港元，每股攤佔現金 2.01港元，相當於昨日收市價 2.79元的 72%。現金豐厚具有多重意義。首先，環球利率趨升，中外航運的利息收入可期增加，假設手頭現金數目不變，利率每加 0.25厘，中外航運盈利就會增加 2009萬港元。其二是假如從股價減去所攤佔的現金，「實際股價」應為 0.78元，並從去年預測盈利減去估計的 8000萬元利息收入，中外航運的實際 PE只為 4倍左右，可說是大平賣。其三是集團坐擁大量現金，既有助捱過風浪，亦可伺機併購或注資拓展。買賣策略：候 2.50元或以下買入，目標 2.90元，跌破 2.30元止蝕。邱古奇 
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